中科软：Q3业绩超预期，毛利率提升明显

事件：中科软发布三季报，2020Q1-Q3实现营收36.32亿（同比+3%），归母净利润/扣非归母净利润2.05/1.99亿（+28%/29%）。其中20Q3实现收入12.58亿（+9%），实现归母净利润/扣非归母净利润0.74/0.77万（+149%/214%）。业绩表现超预期。

Q3单季度收入稳健增长，利润端超预期。20Q3单季度公司收入同比增长9%，主要由于18Q3（同比+32%）与19Q3（同比+31%）连续高增长导致19Q3收入基数较高，看好Q4收入增长提速。Q3单季度实现归母净利润0.74亿元，同比+149%，主要受益于毛利率提升以及社保政策优惠。Q3公司销售/管理/研发费用率分别为4.7%/1.0%/18.7%，分别同比-0.6/+0.1/+6.2pct，公司销售费用率控制良好，加大研发投入比例，我们认为公司产品竞争力有望持续提升。

毛利率提升明显，盈利模式有望逐渐改善。20Q1-Q3公司实现毛利率28.47%，同比提升4.36pct；Q3单季度公司实现毛利率31.52%，同比提升10.22pct，我们判断公司各项业务毛利率均有所提升，且整体业务结构中软件与服务占比提升。我们认为，2020年公司积极推进“保险+”战略，引导业务模式变革，且多年实施开发经验带动客户粘性逐步提升，公司议价能力有所增强，看好公司盈利模式持续改善。

Q3业绩表现良好，维持“买入”评级。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.98/6.02/7.26亿，对应EPS1.17/1.42/1.71元。我们看好公司“保险+”战略下盈利模式向好，二次开发周期有望缩短从而提升人员效率。给公司2021年35x目标P/E，对应6个月目标价49.70元，维持“买入”评级。

风险提示：国内疫情反复、行业竞争加剧等。