商贸零售行业快报：十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖

10月社零同比增速 4.3%，增速进一步提升。 据国家统计局及 Wind 数据， 2020年 10月，社会消费品零售总额 38576亿元，同比增长 4.3%。 价上来看， 10月 CPI 同比上涨 0.5%，进一步回落 1.2pct，食品 CPI 快 速回落。

分品类看， 可选全面加速， 双节叠加备货双十一表现强劲；必选 10月绝对增速相较 9月有所回落，仍处高位。 其中： 1）必选消费环比小 幅回落，增速仍处高位。 2020年 10月限额以上粮油食品、日用品、饮 料、烟酒同比增长 8.8%、 11.7%、 16.9%、 15.1%，环比+1.0pct、 +1.0pct、 -5.1pct、 -2.5pct， 分化明显。 2）可选方面， 环比全面加速，十月双节叠 加备货双十一表现强劲。 2020年 10月限额以上化妆品、 金银珠宝同比 增长 18.3%、 16.7%，增速环比+4.6pct、 +3.6pct；限额以上纺织服饰、 家电、家具同比增长 12.2%、 2.7%、 1.3%，增速环比 3.9pct、 3.2pct、 1.9pct。 3）此外， 10月限额以上文具同比增长 11.7%，增速环比-0.5pct； 限额 以上中西药品同比增长 10.8%，增速环比 1.2pct。

乡村表现略好于城镇； 餐饮影响大于零售，但年内首度转正，且环 比快速恢复； 线上渗透率维持高位。 分区域来看， 乡村表现略好于城 镇， 2020年 10月城镇消费品零售额为 33498亿元，同比增长 4.2%(增 速环比+1.0pct）；乡村消费品零售额 5078亿元，同比增长 5.1%(增速环 比 1.1pct）。分类型来看，餐饮影响仍大于商品零售： 2020年 10月商品 零售 34204亿元，同比增长 4.8%（环比+0.7pct）；餐饮收入 4372亿元， 同比增长 0.8%（环比+3.7pct），年内首次转正。分渠道来看，实物商品 网上零售额 2020年 7-10月单月销售额分别同比增长 24.2%、 17.2%、 11.3%、 23.6%， 10月线上销售进一步高增，预计与双十一活动拉长有 关；网上零售额渗透率为 24.2%（2020年 6-9月渗透率分别为 25.2%、 25%、 24.6%、 24.3%）， 保持高位，显示出电商在传统淡季取得良好表 现；其中在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长 34.3%、 5.6%和 17.4%，均表现良好。

投资建议： 十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消 费回暖，我们建议持续关注几条主线： 1）线上渗透率在旺季之后仍处 高位，年末旺季有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线 上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、 南极电商、壹网壹创、值得买等； 2）上半年可选消费需求受损，但部 分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看 行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继 续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等； 3）线下必选随短期遭遇冲击，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，疫情恢复有利于龙头展店， 继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

风险提示： 消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期； 上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效； CPI 大幅下行风险。