1） 前三季度公司实现营收 17.43亿元，同比下降 9.49%，其中， Q3营收 7.14亿元，同环比增长 6.03%/70.74%，单季复苏明显。前三季度归母净利润 2.53亿元，同比下降 13.87%，其中， Q3为 1.10亿元，同环比增长 19.95%/143.75%， 表现强于收入端，主要是公允价值变动净收益与营业外收入增加较多所致，分 别同比增加超 0.7亿元/近 0.1亿元； Q3毛利率/净利率同比变动-4.82/+2.04pct， 环比提升 0.45/4.04pct， 对应期间费用率同环比变动+3.37/-0.83pct。 截止 Q3末，公司模具开发款增至 4.44亿元，相比年初增长 7.62%，创近期新高，反映 公司在手储备订单仍然较为充足，其中，公司积极开发新能源汽车项目并已获 得订单，同时新项目寿命期内预计新增销售收入再创新高。 2）前三季度公司经 营 性 现 金 流 净 额 4.94亿 元 ， 其 中 ， Q3为 1.72亿 元 ， 同 环 比 变 动 -36.92%/+123.91%，高于净利润，公司经营质量较高。 Q3末公司在建工程 0.41亿元，相比年初下降 78.57%， 反映公司主要投资项目完工转固，预计未来在手 订单释放值得期待。 3） 公司积极布局高压压铸、低压控铸、半固态成型技术等 领域，使未来“产品超市” 的供应能力更加强大，从而满足客户的多样化需求， 从而为公司未来打造新的增长点。
受益于行业轻量化趋势，车用铝合金市场空间大 为应对节能减排，全球主要国家纷纷加严汽车燃料排放标准，在发展新能源汽 车的同时，推进汽车轻量化等传统节能技术也是重要途径之一。汽车铝合金精 密压铸件以质量轻、性价比高的优势已在汽车零部件行业占据主导地位，近几 年在我国汽车压铸件用量中，铝合金压铸件占比约为 80%。目前汽车铝合金压 铸件市场的发展，一方面受益于汽车产销的持续增长，另一方面，受益于轻量 化诉求导致的单车用铝量的上升。根据公司招股书显示，目前中国汽车平均用 铝量为 105Kg/辆，相比欧美提升空间大。据测算，未来国内/全球车用铝合金市 场规模达 2000/6400亿元，市场空间大，未来公司有望充分受益于行业轻量化 趋势。
积极开拓新能源汽车市场，公司成长潜力大 1）由于公司客户主要为法雷奥、博世、麦格纳、电产等国际零部件巨头，其稳 定且体量较大的订单为公司持续较快增长提供了重要动力。从公司近几年订单 情况来看，我们预计目前公司在手订单正常，从而有力支撑公司未来增长。 2） 公司 IPO 募投项目总计新增产能 13000万件，有望解决公司产能利用紧张的局 面，满足客户日益增长的订单需求。目前，汽车精密压铸加工件改扩建项目已 经明显放量， 2018/2019/2020H1实现效益 9116.51/9831.18/4824.52万元， 2018/2019年汽车雨刮系统零部件建设项目实现效益 2502.35/2975.16万元， 精密金属加工件项目实现效益 235.80/2109.09万元。随着募投项目的陆续投产放量，我们预计公司未来的成长性将得到支撑。 3） 公司加快新能源汽车市场开 拓，加大在电控与电驱动系统上的产品开发力度（公司新能源汽车及汽车轻量 化零部件项目持续推进），目前已获得博士、大陆、联合电子等新能源汽车项目， 未来有望成为公司新的配套增长点。 4） 我们认为，在目前车市低速增长，零部 件议价能力弱的背景下，内部管理挖潜以提升管理效率与生产效率是传统零部 件企业改善盈利能力，提升综合竞争力的最佳途径。与国内外主要同行相比， 目前公司生产与管理效率、经营规模仍有差距，随着公司数字信息化、自动化、 智能化工作积极推进，未来公司的资产周转率与人均销售额指标仍有较大的提 升空间，从降本提效上改善公司盈利能力，提升公司综合竞争力，其中尤其是 公司积极推行的“机器换人”战略，这些能够有效降低废品率，降低生产成本， 提升人均产值， 2018/2019年人均销售额持续稳步回升。考虑到公司持续较稳 定的订单获取能力，中长期仍有不错的成长潜力与空间。
盈利预测， 维持“增持”评级 考虑到公司在手订单储备较充足， 国内汽车复苏叠加未来出口有望改善， 我们 维持盈利预测不变： 预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 0.46/0.55/0.66元/股， 对应 PE 分别为 30/25/21倍，维持“增持”评级。
风险提示： 全球疫情控制低于预期； 经贸摩擦风险；订单与收入增长低于预 期；费用成本增长超预期；原材料涨价超预期； 降本增效进展低于预期
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