爱美客：医美旺季来袭，业绩高质提升

事件：2020年10月27日，公司公告2020年三季报：公司前三季度实现营收4.64亿元，同比增加17.40%，归母净利润2.90亿元，同比增加31.83%，扣非后归母净利润2.80亿元，同比增加29.91%。

国元观点：疫情后医美旺季来袭，Q3单季度增长亮眼公司Q3单季度实现营收2.23亿元，同比增长43.18%，实现归母净利润1.43亿元，同比增长55.97%，相比于上半年收入端0.72%的增速和归母净利润端14.59%的增速，Q3单季度提速加快。随着疫情消散，医美的需求正在快速恢复，有望迎来小爆发，叠加下半年为各大医美机构的店庆、周年庆活动的高峰期，服务机构积极进行产品和项目推广，公司的嗨体是目前唯一获批用于颈纹填充的产品，市场需求旺盛，正处于快速放量期，有望继续保持高速增长；其余数款玻尿酸系列产品满足中高端需求，价格体系维护良好；在研的童颜针、肉毒素有望陆续获批，继续助推业绩。

费用控制有效，净利率提升明显前三季度销售毛利率达69.41%（+5.73pct），公司费用端控制出色，销售费用率9.05%（-2.61pct），管理费用率5.74%（-3.28pct），研发费用率7.12%（-0.69pct），盈利能力得到进一步提高，公司前三季度净利率达62.53%，同比提升6.84pct，环比H1提升，公司净利率稳步提升，经营性现金流2.59亿元，同比提升20.47%，环比H1提升125.22%，改善明显，公司经营效率提升。

投资建议与盈利预测公司专注医美板块，产品定位清晰、差异化竞争，产品渗透率、渠道覆盖力仍有较大提升空间。随着公司嗨体不断放量、新品落地以及经营效率提高，我们预计公司20-22年营业收入为7.16亿元、9.64亿元和13.39亿元，归母净利润为4.58亿元、6.30亿元和8.49亿元，对应EPS分别为3.81元/股、5.24元/股、7.07元/股，对应PE129/94/70，考虑公司医美产品线齐全且产品具有市场差异化趋势，给予“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧，新品推广不及预期，研发不及预期等。