广电计量:Q3业绩大幅回升，综合竞争力持续增强

事件：近日公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入10.35亿元，同比增长3.84%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长12.61%。基本每股收益0.15元。

点评：点评：Q3业绩大幅回升业绩大幅回升，费用率下降，投资收益增加。公司Q3实现营收4.61亿元，同比增长21.67%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长223.29%。Q3业绩增速大幅回升首先是由于投资收益同比增加较多，公司收购中安广源34.95%股权对购买日之前持有的中安广源35.05%股权按照购买日公允价值重新计量而增加投资收益4988.32万元。但另一方面，费用率下降也是盈利显著回升的主要因素之一，Q3公司实现扣非归母经利润1.28亿元，同比增长89.43%。Q3销售费用率11.43%，同比下降2.41pct；管理费用率5.40%，同比下降0.43pct；财务费用率2.77%，同比下降1.64pct，合计下降4.48pct。需注意，截至三季度末，公司合同负债项同比增长67.55%，订单充裕，预计四季度业绩有望保持高增。

拟定向增发完善业务布局。公司近期发布定增预案，拟募集资金不超过15亿元用于区域计量检测实验室建设项目（7.69亿元）、广电计量华东检测基地项目（5.10亿元）和补充流动资金（3.81亿元）。其中，区域建设项目包含两方面，一是在广州、深圳、天津、北京以及上海积极布局实验室建设以及相关设备平台的配置，实现大幅扩产并完善区域布局；二是在上海将针对集成电路及智能驾驶、在北京针对5G产品及新一代装备建设检测平台，积极开展新兴领域计量检测业务布局，挖掘新的业绩增长点。另一方面，计划在无锡建设广电计量华东检测基地，主要是整合无锡零散资源，进行集中优化管理，利于提升技术保障能力、服务能力以及在华东地区的服务效率，我们认为定增项目将进一步夯实公司竞争力。

收购中安广源夯实一站式服务实力。公司及天津广电计量拟以1.36亿元收购中安广源34.95%股权，收购完成后，公司及天津广电计量合计持有中安广源70.00%的股权。中安广源拥有安全评价机构资质、职业卫生技术服务机构资质等评价咨询资质，是国内稀缺的的综合技术服务机构。评价咨询业务现有市场格局较为分散，中安广源业务规模处于行业前列，并已于全国布局20多家分子公司，形成了基本覆盖全国的评价咨询服务体系和业务营销体系，具有领先的规模优势。EHS评价咨询业务是公司“十三五”发展规划大力培育的新业务板块，与公司现有的环保检测、安全检测、计量校准等业务具有战略协同性，公司“一站式”综合服务能力得到进一步夯实。

盈利预测与投资评级：不考虑定增影响，我们预测公司2020-2022年实现归母净利润1.92、3.02、4.46亿元，摊薄EPS分别为0.36、0.57和0.84元，对应PE为88/56/38倍。维持公司“增持”投资评级。风险因素：行业竞争加剧；新业务发展不及预期等。