建设机械:2020Q3收入确认加速，长期成长逻辑不变

公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现收入26.97亿元，yoy+17.87%；归母净利润3.75亿元，yoy-1.76%。

事项点评收入确认加速单季度来看，2020Q3公司实现收入11.62亿元，同比增长30.66%。环比Q2的10.74亿元收入有所上升，庞源租赁Q3的设备保有量和吨米利用率较Q2都有所抬升，从而导致收入确认增加。2020Q3公司归母净利润2.14亿元，同比增长10.27%。公司三季度继续计提了5400万元的信用减值损失，影响了利润表现。

中期业绩依然有保障，长期成长逻辑不变短期来看，庞源租赁的塔吊吨米利用率维持高位，9月份吨米利用率为73.2%，已经超过去年全年的利用率。设备保有量预计也在逐步增加。中期来看，公司的签约量目前依然维持较高的水平，能够保障明年的业绩。长期来看，塔吊租赁行业市场规模预计超过1200亿元，目前庞源租赁作为国内龙头企业市场占有率依然较低。预计将从管理优势，资金优势，装配式建筑下对中大型塔吊的需求使得龙头公司做大做强，不断提升市场占有率。

投资建议根据公司的三季报，调整盈利预测。预测公司2020/2021/2022年收入为38.20、53.20、83.84亿元，归母净利润6.89、10.61、18.01亿元，EPS为0.71、1.10、1.86元，对应的PE为23.9、15.5、9.1倍。维持公司“增持”评级。

风险提示:行业需求下滑，行业价格下降。