欧派家居:Q3净利率大幅提升，大宗业务收入同比增长18.4%

事件描述述公司布发布2020年第三季度报告：：2020前三季度，公司实现营业收入97.32亿元，同比增长2.06%；归属于上市公司股东的净利润14.50亿元，同比增长5.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.87亿元，同比增长7.44%。业绩基本符合预期。

事件点评Q3净利润增速再度快于收入增速，比业绩环比Q2大幅提升。2020Q3，公司实现营业收入47.66亿元，同比增长18.40%，实现归属于上市公司股东的净利润9.61亿元，同比增长28.93%，扣除非经常性损益的净利润同比增长35.65%。公司持续推进成本管控和经营效率提升，以管理促经营，充分借助信息化工具，提升人员效率，降低生产成本，再次实现利润增速快于收入增速的目标。2020Q2，公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为35.36亿元（+6.91%）、5.91亿元（+9.23%）、5.68亿元（+9.31%），Q3各项增速环比分别提升11.49、19.70、26.34个百分点。

期间费用率显著优化，Q3毛利率、净利率环比大幅提升。2020前三季度，公司毛利率、净利率分别为36.04%、14.90%，较去年同期变化+0.45、-1.60pct，其中Q3毛利率、净利率分别为38.75%、20.17%，环比Q2分别同比提升1.45、3.46个百分点；2020前三季度，销售期间费用率为18.51%，较去年同期降低2.47pct。其中，销售费用率8.01%（-1.69pct）；管理费用率11.08%（-0.24pct）；财务费用率-0.57%（-0.53pct）。

持续发力大家居战略，非橱柜业务收入继续保持较快增长，品牌品类加速多维布局。分产品品类来看，2020前三季度，橱柜实现收入41.30亿元，同比-8.14%。非橱柜类产品的业绩贡献不断提高，其中，衣柜实现收入38.11亿元，同比+8.72%；整体卫浴实现收入5.02亿元，同比+14.00%；木门实现收入4.85亿元，同比+17.51%。

工程渠道及时优化成本结构，聚焦优质地产公司，进一步加大抢占百强地产份额，2020长前三季度大宗业务收入同比增长18.39%。公司成立独立部门对接各品类零售代理商工程项目，充分利用欧派橱柜的先入优势，开拓其他品类的百强地产战略和项目开发（尤其是精装修必备的木门、淋浴房、工程百货等品类），上半年公司大宗业务合同签单业绩达成预定目标。聚焦优质地产公司，在结合定制家居产品特性的基础上深化产品＋服务的配套组合，在集团＋服务商的工程业务模式下推进属地化服务，通过多品类一体化服务，综合品类价格平衡及高标准施工管理，实现精装房个性化定制和标准化生产。

投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为19.40、22.25、26.02亿元，同比增长5.49%、14.66%、16.95%，对应的EPS为3.30、3.78、4.42元，PE为38.97、33.99、29.06倍，维持“增持”评级。

存在风险宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；大宗业务回款风险等。