银行行业周报：10月信贷结构继续向好；二级资本债首次实施减计

重点聚焦： 本周央行和银保监会分别公布 10月金融和社融数据、银行业 20Q3监管指标： 1） 信贷小月总量略低于预期，中长贷多增结构 延续向好。 2） 多因素助力，社融增速再提升至 13.7%。 3） 商业 银行三季度业绩表现边际改善， 净息差企稳，单季 2.09%持平二 季度， 资产增速稳中有升， 同时资产质量边际修复。

行业和公司动态 1） 包商银行 65亿元二级资本债本金实施全额减记，并对尚未支 付的 5.86亿元累计应付利息不再支付。 一方面，二级资本债首 次实施减计意味着具有减计条款的次级债券未来将真正的发挥 损失吸收作用，也或将进一步引发银行的信用分化，经营较差 的金融机构或将面临融资难度上升、资本补充压力加剧的问 题。

但另一方面， 减计的实施属于市场化处置高风险金融机构 过程中的一部分，之前央行在包商事件的表态中也提到对未保 障债权的处置态度。并且，刚兑的打破也有助于促进资本工具 发行定价更为合理和市场化。 2）本周宁波银行宣布派发优先股 股息合计 2.231亿元， 长沙银行董事、高管等合计斥资 219.45万元增持 24.42万股稳定股价措施实施完成， 苏州银行首次公开 发行限售股 25.21万股将于 11月 17日上市流通。 数据跟踪 本周 A 股银行指数下降 0.63%，同期沪深 300下降 0.59%，板块 略跑输沪深 300指数 0.04个百分点。按中信一级行业分类，银 行板块涨跌幅排名 17/30，其中常熟银行（ +1.45%）、中国银行 （+0.31%）、浙商银行（+0.25%）涨幅居前。 公开市场操作： 本周央行开展逆回购操作投放 5500亿元，因有 3200亿元逆回购到期，央行货币净投放 2300亿元。 SHIBOR： 上海银行间拆借利率走势整体上行，隔夜 SHIBOR 利率 上行 73BP 至 2.52%， 7天 SHIBOR 上行 22BP 至 2.43%。

投资建议： 近期国企信用债违约事件以及包商二级资本债减 计的实施均加大了市场对整体金融机构信用风险的关注度，我 们认为未来信用分层或者分化必将加强，提升整体市场的风险 定价能力，也有利于提升整体企业和机构的经营能力。短期对 板块估值有所压制，但同时估值分化也会强化，同时银行未来 在量价有支撑下核心盈利将延续向上， 在做实质量、加大处置 下，行业资产质量指标已经企稳，先行指标关注类贷款双降下 潜在不良压力缓释。 低估值下建议择机提升板块的配置水平， 个股继续推荐招行、宁波、 兴业、 常熟、成都、杭州银行等。 风险提示： 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。