绿地控股：业绩稳步增长，投资力度加大

业绩稳健增长，盈利水平微降 2020Q1-3公司实现营业收入 3211.1亿元，同比+9.1%，归母净利润 120.4亿元，同比+1.9%，业绩稳健增长。 净利润增速低于营收增速 主要系投资净收益 19.2亿元，同比下降 48.4%。公司净资产收益 率 、毛 利率 及净 利率 分别为 14.9%、 14.1%、 5.2% ，同 比下滑 0.38pct、 0.24pct、 0.13pct，盈利能力略有下降。

销售规模降幅收窄，拿地态度趋于积极 2020Q1-3公司实现销售金额 2179亿元，同比下降 7.1%，相较于 2020H1降幅收窄 20.7pct，随着公司积极开工和推货， 全年销售有 望稳步恢复。拿地方面，公司累计新增计容建面 2415万平方米，对 应拿地金额 817亿元，拿地金额占销售金额的比例为 37.5%，相较于 2019年提升 10.4pct，投资力度显著加大。

杠杆水平略有提升，短期偿债压力加大 截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分 别为 53.20%和 183.45%，较去年同期上升 1.60pct 和 10.40pct， 杠杆率水平小幅上升。此外，公司在手货币资金 805.7亿元，现 金短债比为 0.78，较去年同期下降 0.14，短期偿债风险增加。 投资建议 绿地控股深化国资混改，业绩稳增、回款向好、土储结构优化、 多元协同发展。我们维持盈利预测不变，预计公司 20-22年 EPS 为 1.46/1.75/1.99元，对应 PE 为 4.3/3.6/3.1倍，维持公司 “增持”评级。

风险提示 销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。