旭辉控股集团：完成销售目标仍可期待，增厚优质土地储备

l0月销售稳健增长，全年目标仍有望完成。10月实现合同销售金额200.2亿元，同比增长5.2%；实现销售面积137万平，同比增长13.9%；销售均价达15783元/平，同比下降7.6%。2020年1-10月累计完成销售金额1743.7亿元，同比增长13%，环比增长11.9%；销售面积1157万平,同比增长13.5%，环比增长25.4%；销售均价达16881元/平，同比下降0.4%、环比下降10.7%。2020年1-10月完成全年目标75%，2020下半年可售资源超2800亿元，其中88%位于一、二线及准二线城市，公司仍有望完成全年2300亿销售目标。

坚定聚焦一二线，增厚核心优质土储。公司10月新增土储26万平，对应拿地金额35亿，对应楼面价13462元/平；1-10月累计新增土储654万平，同比下降12.5%；对应拿地金额513亿元，同比增长29.2%；对应楼面价7844元/平，同比增长47.6%。公司土地货值集中在一、二线城市的土地市场，我们认为公司正加大一、二线优质城市或优质区块的布局力度。

盈利预测与评级。预计公司2020-2022年三年归母净利润将保持21.5%的平均复合增长率，考虑到公司持续稳定的盈利能力，业务指标和风险指标较为均好平衡，物业和商业板块发展强劲，我们维持公司目标价为8.64港元，即7.34元人民币，相当于2020年业绩7.2倍PE估值，维持“买入”评级。

风险提示：销售回款不及预期；竣工交付不及预期；多元业务发展不及预期等。