珀莱雅：管理层计划减持，不改基本面向好，极致大单品战略孕育新机

为投资家乡项目， 总经理拟减持不超过 4%。 公司董事兼总经理方玉友 先生现持有公司股份 4,885.8万股，约占公司总股本的 24.29%。本次拟 减持不超过 804.47万股，占公司总股本的 4%。其中： （ 1）拟在 20年 12月 8日起的 6个月内，通过集中竞价减持不超过 402.23万股（占总 股本的 2%）；（ 2）拟在 20年 12月 1日起的 6个月内，通过大宗交易方 式减持不超过 402.23万股（占总股本的 2%）。 若按减持上限考虑，减持 后，方玉友先生仍将持有公司 20.29%股权，保持第二大股东。

本次减持将主要用于偿还股权质押及家乡投资建设项目。 目前方玉友先 生共质押约 2,312万股（占其持有股份的 47.32%），其中 20年 10月 16日质押的 275万股将于 21年 1月 15日到期的，是最近到期的一笔质 押。除偿还质押外，本次减持所得将主要用于家乡项目的投资建设。 电商渠道精细化运营， 持续推行极致大单品战略， 高基数下“双 11” 实 现稳健增长。

今年公司将电商团队划分为 3个事业群，针对成熟品牌、 新锐品牌及跨境品牌作精细化管理， 打造产品中台， 充分提升平台运营 效率。同时，在极致大单品战略下，公司今年加快新品发布节奏，以精 华类大单品为主，陆续推出红宝石精华、双抗精华、小夜灯眼霜等，并 在流量明星蔡徐坤代言加持下表现出色。 据解数咨询统计，今年天猫旗 舰店共实现销售约 2.95亿元， 在去年爆款泡泡面膜的高基数压力下，依 然实现同比约 50%的增长，大单品战略效果显现，将有望持续推动护肤 品类量价上升。

盈利预测与投资评级： 本次减持主要是出于管理层个人的资金诉求，与 经营基本面无关，不会造成重大影响。公司将依托平台化灵活组织体系， 在行业高景气红利下， 推动优质产品快速更新，精细运营巩固电商优势。 短看彩妆及精华品类发力； 长期布局多品牌及全链路外延矩阵，有望实 现稳定成长。 考虑到线下疫情修复仍需时间， 我们谨慎预测公司 20-22年营收分别为 37.5/ 45.2/ 54.3亿元，归母净利润分别为 4.8/ 6.0/ 7.5亿 元， 相应 EPS 分别为 2.37/ 2.98/ 3.74元/股， 当前股价对应动态 PE 为 75/ 60/ 47倍， 坚定看好公司发展前景，维持“增持”评级。

风险提示： 新冠疫情影响消费，行业竞争加剧，新产品推广不及预期， 渠道拓展不及预期。