安克创新：Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性

无线音频、智能创新类产品推动Q3业绩提速，维持“买入”评级受益于无线音频、智能创新类产品销售增长，公司2020年前三季度实现收入60.19亿元（+32.45%），归母净利润5.33亿元（+15.68%），2020Q3实现收入24.91亿元（+45.57%），归母净利润2.56亿元（+24.91%）。Q3单季收入、净利润环比提升25.11%、85.51%。考虑Q4海外“黑五”、圣诞节等传统购物节来临，公司盈利有望提速，上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润9.15/12.42/16.51亿元（原值8.37/10.19/12.57亿元），对应EPS为2.25/3.06/4.06元（原值2.06/2.51/3.09元），当前股价对应PE为68/50/38倍，维持“买入”评级。

盈利能力有所提升，受旺季备货影响存货有所增加公司前三季度销售毛利率为44.71%，较2019年末有所下滑，主要系新收入准则影响下，亚马逊FBA物流费、客户终端配送费从“销售费用”科目计入“营业成本”。根据招股书，我们分别将2017-2019年营业成本调增4.52、5.26、5.85亿元，在可比口径下，2020年前三季度，公司销售毛利率实际有所提升，我们预计是产品结构优化所致。2020年前三季度，公司期间费用率较2019年同期下滑5.89pct，主要系会计准则变化影响所致。2020前三季度公司销售净利率为9.33%，同比下滑0.8pct。其中2020Q3单季度销售净利率为11.46%，同比下滑0.51pct，环比提升4.55pct。2020年前三季度公司存货16.67亿元，较年初提升49.20%，主要系产品品类扩张以及为Q4备货所致；2020年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑81.12%，主要系积极存货备货迎接Q4所致。

海外“黑五”、圣诞节等传统购物节来临，Q4业绩有望大幅提升智能创新类核心产品扫地机器人在Q3继续保持高速增长。Q4随着亚马逊会员日、黑色星期五、圣诞节等传统购物节来临，创新类产品业绩有望加速。根据JungleScout数据，Eufy核心单品11SSlim、30C、11SMax、15CMax在10月销量分别达到9120、5400、5130、4920台，预计11、12月仍将提速。

风险提示：贸易政策变化、行业竞争加剧