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康泰生物:四联苗包装升级,重磅产品陆续获批

来源:华西证券 作者:崔文亮,周平 2020-10-29 00:00:00
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四联苗包装升级后短期销量受招标进度影响,疫情推动2233价肺炎多糖疫苗高速放量。

公司发布2020年三季报,实现收入14.20亿元(+2%)、归母净利润4.33亿元(+1%)、扣非归母净利润4.25亿元(+2%);2020Q3单季度实现收入5.50亿(-6%)、归母净利润1.74亿元(持平)、扣非归母净利润1.70亿元(持平)。核心产品四联苗换包装,从西林瓶(280元/支)升级为预灌封(360元/支),截止到3季度预灌封规格仅在不到20个省中标,准入问题影响产品销售。随着更多省份中标,四联苗销量将恢复快速增长。23价肺炎疫苗在部分省市供不应求,公司产品实现高速放量。乙肝疫苗由于厂房搬迁,库存消耗导致收入大幅度减少,前三季度母公司(主要是乙肝疫苗)实现收入仅1.26亿元,同比下降67%。乙肝疫苗已恢复正常生产,预计2021年收入将大幅度提升。

新冠疫苗将于221021年获批,有望显著增厚业绩。

公司与阿斯利康签订新冠疫苗合作协议。阿斯利康的腺病毒载体新冠疫苗是全球进展最快的新冠疫苗之一,预计11月有望完成3期临床。公司负责该疫苗在国内的生产和销售。从进度来看,公司预计将在年底启动1/2期临床试验,2021H1获批上市。保守按照2亿支产能、每支净利润分成10元测算,新冠疫苗有望贡献年化20亿元净利润,显著增厚公司业绩。

研发梯队丰富,重磅产品陆续获批。

公司有超过20个品种处于研发阶段。13价肺炎疫苗处于优先审评阶段,预计2021年初将获批上市。人二倍体狂犬疫苗即将申报生产,预计2021年底或2022年初获批。五联苗已获批临床。

投资建议维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为8.22/12.93/22.03亿元,PE分别为142/91/54倍,维持“买入”评级。

风险提示核心产品销售低于预期;新产品研发低于预期。





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