宝通科技：持续推进全球研运一体，期待自研产品上线

事件：公司发布2020年三季报。

业绩符合预期，利润快速增长2020年前三季度公司共实现营业收入19.52亿元，同比增长10.32%；归母净利润3.16亿元，同比增长35.84%；扣非归母净利润3.11亿元，同比增长35.34%。Q3实现营业收入6.39亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长22.80%。新品上线推动游戏业务收入增长，工业互联网国际贸易收入实现同比增长。

持续深耕区域化市场，加快发展全球研运一体易幻方面，老产品《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入保持稳定，陆续上线《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》等10余款新品，产品表现良好，支撑公司业绩增长。子公司海南高图加快发展全球研运一体业务，前三季度业绩相比去年同期大幅提升，为公司贡献新的业绩增量。《WarandMagic》注册用户已破千万，《King’sThrone》、《DragonStormFantasy》目前已在全球约150个国家和地区发行。

发力日本、欧美等市场，期待自研产品上线海外方面，S级产品《梦境链接》预计将于11月在日本上线。港澳台区、东南亚、韩国等地后续将上线《妖怪名单》、《SOT》、《决战三国》、《新神雕群侠传》等数款产品。海南高图自研模拟经营类手游《WILDWESTHEROES》预计下半年在欧美地区上线，同时在MMO、SLG品类各储备有一款产品。放置ARPG手游《D3》（《龙之怒吼》第二代）预计11月开始测试。国内方面，成都聚获自研二次元弹幕射击类手游《终末阵线：伊诺贝塔》（B站独代，已获得版号并完成首轮测试，目前官网预约人数超32万人），明年一季度有望上线。

投资建议与盈利预测公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时，积极开拓日本及欧美等一级市场市场，成立高图、聚获等子公司发力自研，全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定，代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.0/1.40/1.64，对应PE22x/16x/14x。维持“买入”评级。

风险提示新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑。