长安汽车：长安+华为+宁德=高端电动智能车？

智慧伙伴优势互补 科技助力驶向新高公司宣布同华为、宁德时代深度合作，三方欲联合打造一全新高端智能汽车品牌。这是继同蔚来合作之后，公司再次尝发力高端智能电动，其背景及驱动力为：1）在比亚迪汉、蔚ES8、ES6等高端旗舰车型的引领下，“高端+电动化”作为品牌上的路径已经成为自主车企的共识；2）公司进入“第三次创业创新创业计划”中期，欲加速向智能出行科技公司转型。我们好华为 HI 全栈智能汽车解决方案（包括 1个全新计算与通信构和 5大智能系统）对公司自主产品智能化的赋能提升，以及德时代在电动化及智慧能源生态等领域同公司的互补。在当前司新品大周期节点，三者的合作将助力公司转型驶向新高。

自主研发拐点已至 供给驱动持续发酵新能源汽车产业正从政策驱动转向供给驱动，自主研发拐已至，公司长期技术积累所形成的产品力和成本优势将持续转并逐步在业绩端续兑现。

本次公司发布的方舟架构集高阶自动驾驶前置化布局和智成长型电子电气架构于一体，完整覆盖 A0级至 C 级全部车型在方舟架构下的新一代产品将兼容 48V 低压混动、高压混动、电混动 3种动力总成系统，匹配 8种变速器模块，具备 16种力组合模式。在整车电动智能化的大背景下，方舟架构将对公整车基础性能的持续提升和成本的持续优化产生长期影响。以术为导向的合作将极大加强公司的正向研发能力，而在新能源车供给驱动持续发酵的趋势下，产品力提升和成本下降将成为司业绩和品牌突破的重要路径。

智慧创新 L3量产先行 长期受益自动驾驶公司依托“六国九地”全球研发体系和每年占销售额 5%的研发投入，逐步实现蓝鲸 NE 动力平台、国内首个 L3级自动驾驶量产体验、方舟架构等一系列科技成果。其中，公司自动驾驶领域的布局在自主品牌中相对领先，于 2018年下半年实现 L2自动驾驶车型 CS55量产，并于 2020年量产在一定条件下具备 L3自动驾驶能力的 UNI-T。据高工智能的数据，今年 1-9月搭载 ADAS 辅助驾驶功能的整车上险量约 470万辆，同比约+59%，呈现快速增长的发展态势。公司同华为、宁德时代的合作叠加当前在智能驾驶领域已有量产经验的积累，将确保其在智能驾驶领域的持续领先。预计公司将凭借量产先发优势和当前合作的互补，长期受益自动驾驶万亿级市场的发展。

投资建议维持盈利预测不变，预计公司 2020-22年的归母净利润为64.8/60.7/67.9亿元，对应的 EPS 为 1.21/1.13/1.27元，当前股价对应的 PE 分别 14.1/15.1/13.5倍。我们认为当前行业的周期性复苏趋势将带动公司盈利和估值的双提升，新产品大周期将推动公司中期盈利中枢继续向上。给予公司 2022年 20倍 PE，维持目标价 25.40元，维持“买入”评级。