青鸟消防：应急疏散业务前三季度增速180%，通过收购快速扩张产能紧抓风口

应急疏散刚刚进入爆发期，有望再造一个消防报警市场。 消防应急照明和疏散指示系统广泛应用于机场、高速铁路、地铁、大型 商场、酒店、写字楼等公共场所，在紧急情况下，为人员智能疏散和逃 生指引方向。 2019年以前，由于相关法律法规不健全、设计理解不一、 施工人员技术欠缺，导致产品设计、选型、安装和使用中存在诸多问题， 行业中的 400多家生产企业，既有原从事消防报警、应急照明的大型企 业，也有单一产品线贴牌、自主品牌的中小型企业，其中大多数中小型 企业均以价格竞争为主要手段，产品同质化严重。

2019年 3月，《消防 应急照明和疏散指示系统技术标准》发布实施； 2020年 4月，市场监 管总局优化强制性产品认证目录，消防应急照明和疏散指示产品作为 “避难逃生产品”平行于“火灾报警产品”，成为一个独立品类。根据 《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》主要起草人之一国家消防电 子产品质检中心副主任丁宏军的预估，智能疏散市场规模约 3倍于消防 报警市场。 按照 2018年消防报警行业市场规模 256.40亿元计算，智能 疏散市场规模约为 769.20亿元；假设市场结构与消防行业类似，其中 产品市场占比为 25%，对应市场空间约为 192.30亿元/年。

前三季度应急疏散业务增速 180%，通过收购康佳照明快速提升产能。 根据公司公告，随着《消防应急照明和疏散指示系统技术标准 GB51309-2018》的逐步推广实施，近两年来公司应急照明及智能疏散业 务增长迅速， 2020年 1-9月业务增速约 180%。为进一步满足市场上日 益增长的应急疏散产品需求，公司拟收购康佳照明 25.37%的股权，加 深公司与康佳照明的合作： 1）康佳照明在灯具领域具有生产制造能力， 在照明领域具有一定技术储备； 2）康佳照明 2009年开始进入照明行业， 经历了 10余年的发展，在行业中积累了深厚的客户基础。此次收购完 成后，将进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质 量，进而提高公司在应急照明及智能疏散领域的市场竞争力和占有率。

盈利预测与投资评级： 1）行业判断：需求加速释放确保高景气度，多 重利好推动龙头市占率提升； 2）传统业务：渠道+技术+品牌是核心壁 垒，稳态下高 ROE 水平仍将持续； 3）新兴业务：进军工业领域优势明 显，“云服务”业务创新盈利模式可期；我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.77、 2.29、 2.83元，对应 PE 分别为 21、 16、 13倍，维持“买 入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降、疫情影响下 游工商业企业和地产商客户的需求等。