电子行业三季度边际大幅改善， 第三季度归母净利润同 比增长 41%。 A 股上市公司中按申万行业分类，电子行 业第三季度营业收入同比增长 13%， 第三季度归母净利润 同比增长 41%；前三季度营业收入同比增长 7%， 前三季 度归母净利润同比增长 26%。从行业整体来看， 2020Q3业绩整体边际大幅改善，在 2020Q1季度受疫情影响的 情况下，连续两个季度业绩环比大幅上涨，部分细分赛道 增长动力强劲。 我们认为，经过上半年全球疫情影响、宏 观经济下滑等多方面因素，整体产业链受到了较大的冲击， 从 Q3季度来看，国内产业链复苏好于预期。
具体体现在以 下三方面： 一是三季度需求快速回暖，国内产能恢复好于全 球，导致国内公司订单景气度较高； 二是供给端产能有所下 降，中小企业受到疫情影响有部分产能退出，导致行业集中 度进一步提升，行业龙头实现份额提升；三是半导体及消费 电子等主要下游需求来自国内，因此一定程度上国内需求带 动了全球产业链复苏。
半导体 2020Q3国内产业链景气度显著高于全球，三季 度加速增长。 2020Q3单季度整体共实现营收 419.96亿 元，同比增长 58%，归母净利润 46.48亿元，同比增长 190%。营业收入与归母净利润同时延续了 20Q2的加速 增长势头。上游设计增速较快，各环节比例进一步优化。 上半年，我国集成电路产业销售额达到 3539亿元，同比 增长 16.1%。其中，我国设计上半年销售额为 1490.6亿 元，同比增长 23.6%。制造上半年销售额为 966亿元， 同比增长 17.8%；封测上半年销售额为 1082.4亿元，同 比增长 5.9%。集成电路产业三个产业环节的比例更加优 化。各环节比例逐步从过去“大封测、小制造、小设计”， 到现在的“大设计、中封测、中制造”的方向演进。
电子制造 20Q3下游需求迅速复苏，产业链库存提升带 来需求预期。 2020Q3单季度共实现营收 2845.43亿元， 同比增长 19%，归母净利润 204.63亿元，同比增长 28%。 主要原因为 1） 全球电子产业进入周期性向上拐点， 5G 换机潮叠加半导体资本开支见底，供需端均出现了向好变 化； 2） H1季度库存见底， Q3季度库存回补需求显著， 加之相关元器件价格上涨，带动部分公司盈利提升。
风险提示。 贸易摩擦升级、半导体发展不及预期、消费 电子不及预期、新基建不及预期。
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