海外科技行业：2020双十一主要电商表现小结

双十一前 20小时 B2C 平台交易额中，京东份额提升明显：根据星图数据统计的线上 B2C 平台交易额，今年双十一当天前 20小时内全网销售额中天猫占比 59.2%，其次京东占比 26.4%、拼多多占比 5.4%，苏宁易购占比 3.1%，其他占比 5.9%。TOP5的品类包括家用电器、手机数码、服装、个护美妆、鞋履箱包。虽然有同比口径差异的局限性，但我们很明显的看出京东份额明显提升（vs 去年 11日全天 17%的份额）。

天猫双十一 11天 GMV+26%，增速稳定：①根据 Alizlia.com,阿里 2020年天猫双十一 11天 GMV（阿里各平台通过支付宝结算的订单总额）达到 4,982亿元，与去年同期比增加 26% （vs 2019年 11月 11日当天GMV 同比增长 25.7%至 2684.4亿元），我们认为维持相对稳定的增速实属不易。②由于今年的玩法改变，我们拿第一波 10月 30日晚到 11月1日开始付尾款的时间段与往年作比较，薇娅和李佳琦直播间观看人次分别为 1.4亿和 1.6亿观看人次，与 2019年 11月 10日晚持续至 11日开始付尾款的直播时段内，二者分别 4,315万和 3,682万观看人次相比可见今年大促淘宝直播的热度之高。阿里数据显示双 11物流订单 23.21亿单，订单创建峰值达 58.3万笔/秒（vs 去年双十一当日峰值 54.4万笔/秒）。在 10月 20日，天猫披露共有 1400万款商品参加双 11折扣活动，是去年的 1.4倍，另有 5000的新品牌，2000个产业带参与；淘宝天猫总裁蒋凡预计今年有 8亿+用户参与双十一，比去年多 3亿。

京东增速亮眼，11天全球热爱季 GMV 同比+32%：京东 11.11全球热爱季节 11天累计下单金额达 2,715亿元，较去年同期 11天 2,044亿元同比增长 32.8%，再次提速（vs 2019年 11天 27.9%的增速和 2018年 11天 26%的增速）！京东物流方面，93%的自营订单（vs 去年同期 92%的自营订单）24小时达，92%的区县和 83%的乡镇可享 24小时达服务，200个城市实现分钟达。

拼多多加大补贴力度应对双十一：今年与卫视合作双十一晚会也成了电商平台的标配，比如拼多多+湖南卫视、京东+江苏卫视、苏宁+北京卫视、天猫+东方卫视和浙江卫视。与其他平台较为复杂的促销玩法相比，拼多多更简单直接，根据搜狐科技，其“百亿补贴”的"必买清单"在科技、数码、家电、美妆、母婴等全品类将达行业最低价；部分产品的补贴力度将从售价的 10-20%提升至 50-60%。

投资建议：电商仍然是我们最青睐的互联网子行业，其背后的驱动力主要来自于线上渗透率的提升。①今年双十一大促战线拉长，侧面反映了疫情后电商平台对消费者 ARPU 的竞争更为激烈，以及品牌商家迫切要求增长销售额。②今年短视频平台抖音和快手也加入双十一，华文楷体 与头部电商平台相比，我们认为短视频平台更为强调对于主播的引流和对中小商家的扶持，重点在于巩固包括主播/用户/供应链在内平台电商生态。③直播带货的标配工具属性更强，我们一直认为电商内容大于呈现形式，后者无法构成竞争壁垒，用户流量、对消费者偏好的洞察力、生态内从种草到支付到物流的闭环等才构建了实质竞争力。

④从数据来看，京东增速亮眼，我们认为今年是京东持续兑现“加速”策略的一年，提速动力来自技术和物流保障下用户增长和品类增长的结构性机会，重申京东为电商行业首选。

风险提示：宏观经济影响对电商行业大于预期；中国整体消费放缓；

电商行业竞争加剧；监管趋严。