道通科技：自营三季度增速大幅提升，具有国际竞争力的汽车后市场龙头

1．事件

公司发布了2020年三季报。公司前三季度收入10.73亿，同比增长27.78%；归母净利润3.19亿，同比增长34.34%；扣非归母净利润2.83亿，同比增长15.24%。其中，第三季度单季度公司营收4.78亿，同比增长55.68%；归母净利润1.60亿，同比高增60.99%；扣非归母净利润1.31亿，同比增长16.08%。

2．我们的分析与判断

1）三季度增速大幅提升，主业增长势头强劲

公司上半年营收、归母净利润分别同比增长11.68%、15.16%，第三季度增速分别为55.68%、60.99%，三季度增速相较上半年大幅提升，随着疫情后市场需求的恢复，公司高成长性显现，各产品线销售收入快速增长，尤其是Q2发布的第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUltra表现突出。公司前三季度经营现金流量净额为4.72亿，同比大增234.80%，反映主业增长势头强劲，现金流充沛，收益质量健康。

2）毛利率提升，研发投入加大

前三季度毛利率64.06%，相较去年同期62.03%提升2.03pcts。期间费用率为36.72%，相较去年同期的32.40%上升4.32pcts，主要是财务费用及研发费用的增加。财务费用率为0.20%，去年同期为-2.18%，上升2.38pcts，主要是报告期内人民币对美元升值导致的汇兑损失增加。研发费用率为16.68%，前三季度研发投入占营收的比例为17.61%，去年同期为14.37%，研发投入加大且大部分计入研发费用。

3）具有国际竞争力的汽车后市场龙头，国内发展潜力巨大

公司现有汽车综合诊断产品、针对汽车胎压监测系统的TPMS系列产品、针对汽车智能辅助驾驶系统的ADAS系列产品以及软件升级云服务四大产品线。公司凭借核心技术优势，销售覆盖北美、欧洲、亚洲在内的全球50多个国家或地区的汽车后市场，获得了全球知名度与认可。

随着汽车保有量和平均车龄的不断增长，国内汽车后市场发展潜力巨大。一般车辆进入维修期的车龄是3-3.5年，中国平均车龄已接近5年，随着平均车龄的不断增长，汽车维修服务后市场需求将呈现强劲的增长。

政策法规的逐步规范也将带来发展机会。例如，美国、欧盟、中国和韩国均已强制执行TPMS安装法规。中国从2020年1月1日开始，要求所有在产车辆必须强制安装TPMS。法规强制执行后，整车前装市场对TPMS的需求快速提升，后装市场需求也将相应增长。

3.投资建议

公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，国内市场作为战略市场发展潜力巨大。持续的高研发投入为公司带来技术创新驱动。三季度增速相较上半年大幅提升，随着疫情后市场需求的恢复，公司高成长性显现。首次覆盖，给予“推荐”评级，预测2020-2022年EPS0.96/1.27/1.73元，对应2020-2022年PE76.5X/57.5X/42.3X。

4.风险提示

国内市场拓展不及预期的风险。贸易摩擦的风险。