中芯国际：稳步推进先进工艺开发

Q3收入收入同比增比增32.6%，中国，中国内地及香港收入占比持续上升持续上升Q3营收为10.83亿美元（约合人民币76.38亿元），同比增长32.6%，环比增加15.3%，高于市场预期的9.948亿美元；Q3毛利为2.620亿美元，同比增加54.3%；归母净利润为2.56亿美元，同比增加122.7%，创历史新高；毛利率为24.2%。中芯国际调整全年收入增长预期，上修为24%到26%，全年毛利率目标高于去年。三季度营收增长的主要原因是报告期内需求强劲、平均售价上升和其他收入增加。分地区看，中国大陆收入占比持续增长至至69.7%，证明我们去年以来的判断——受益于芯片代工国产化，我们认为该趋势仍将持续，并将维持高速增长趋势。

2020Q4收入指引收入指引环比减少减少10~12%由于出货量减少、产品组合变化导致ASP下降，产能利用率下降，以及其它收入贡献减少，公司对2020Q4收入指引环比减少10%~12%。

14/28nm合计合计贡献贡献14.6%收入14/28nm合计占9.1%，环比提升5.5个百分点。

在中国大陆拥有绝对垄断的竞争格局，维持“买入”评级维持“买入”评级买科技公司，就是买垄断。中芯国际的竞争格局超过中国大陆任何一家公司。

“资金+技术”双壁垒确保公司龙头地位竞争对手难以企及。从全球范围看，中芯国际作为半导体代工的技术跟随着，技术节点突破是关键，应该先看公司的技术，再看收入，最后才是利润。从供给的角度看，在中国大陆中芯国际的。竞争格局非常好，既是现在的龙头，也是未来的龙头。在可见的未来，在在可见的未来，在14nm及以下的先进制程领域，中芯国际在中国大陆不会有竞争对手。预计2020~2022年收入分别为37.76亿美元/41.95亿美元/46.23亿美元，增速21.2%/11.1%/10.2%，2020~2022年利润分别为1.97亿美元/2.22亿美元/2.18亿美元，增速-15.9%/12.9%/-1.9%。维持业绩预测和“买入”评级。

风险提示先进工艺进展不及预期，全球产能松动，影响公司毛利率。