科前生物：Q3业绩同比大增68%，产品批签发数据靓丽

公司前三季实现归母净利润3.2亿元，同比大增67.5%。

公司公布三季报：前三季度实现营业收入6.04亿元，同比增长55.4%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长67.5%，扣非后净利润3.14亿元，同比增长84.6%；经营活动产生的现金流净额3.6亿元，同比增长183%。

2020年1-9月公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。

公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。猪伪狂犬病疫苗是公司核心产品，今年1-9月批签发数据，猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长53%，猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长70%，猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长91.7%，2020Q3猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长220%，猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长233%，猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长300%。其他产品批签发数据如下，今年1-9月猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH型)同比下降5.3%，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长33.3%，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比增长300%，猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长0%；2020Q3猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH型)同比下降20%，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长75%，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比增长0%，猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长50%。

投资建议

公司经营业务以兽用生物制品研发、生产、销售及生物防疫技术服务为主，主要产品包括猪用疫苗和禽用疫苗。2017年和2018年，公司在国内非强免兽用生物制品市场中排名第二，在国内非强免猪用生物制品市场中位列第一，主要客户包括牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技、扬翔股份、正大畜牧等。公司研发创新优势持续，营销服务助推业务发展，利润率处于上市疫苗企业最高水平。我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入8.13亿元、9.99亿元、12.24亿元，同比增长60.2%、22.9%、22.5%，对应归母净利润4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元，同比分别增长84.4%、28.4%、25.2%，对应EPS0.96元、1.24元、1.55元。公司是我国兽用疫苗企业龙头，研发创新实力强，我们给予公司2021年40倍PE，合理估值49.6元，维持“买入”评级。

风险提示疫苗政策变化；疫病；