比亚迪2020Q3业绩点评：整车、电子业务向好，打开长期增长空间

业绩符合预期，Q3业绩和盈利水平明显提升

实际业绩靠近修正后的业绩预增范围均值偏下，整体符合预期：20Q1-3公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为1050.2、34.1、24.9亿元，同比分别+11.9%、+116.8%和324.5%。单季度看，20Q3营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为445.2、17.5和15.8亿元，同比分别+40.7%、+1362.7%和+1130.3%；毛利率、净利率和扣非后净利率分别为22.3%、5.7%和3.5%,同比+8.5、+4.9和+4个pct。

整车Q3销量同比转正，“汉”占新能源车比例超20%

Q3下游需求复苏，公司汽车销量同比转正，单季度达到11万辆（同/环比+2%/+13%），其中新能源车5万辆（同/环比+7%/+13%），燃油车6万辆（同比-1%/+2%）。乘用车，新能源旗舰车型“汉”Q3销量约1.1万台，占新能源车销量的23%；“唐DM”环比增速达70%，Q3销量约0.6万辆，约占新能源车销量的12%；燃油车“宋”家族持续热销，销量约4.5万辆，约占燃油车的75%。商用车，客车市场开拓顺利，Q3销量约0.4万辆，同比+108%。

重庆、长沙双基地投产驱动刀片电池供给向上，打开整车向上空间

Q3公司重点抓刀片电池产能爬坡。根据装机量数据，刀片电池装机量逐月快速增长，9月装机量约0.4GWh，Q3共0.54GWh。目前，长沙刀片电池工厂首条产线10月已投产，借鉴重庆工厂生产经验，后续有望快速贡献新产能。同时，重庆工厂产能快速爬坡，Q4刀片电池供给瓶颈有望被突破，助力“汉”等车型快速上量。同时，公司与滴滴合作的“D1”后续有望大幅提高公司产能利用率和销量。

电子业务多点开花，长期增长可期

Q3国内智能手机产量约2.9亿部，环比+4%。随着各大厂商新机型的推出，行业预计将快速回暖。公司与国内TOP厂商如华为、小米等合作密切，且不断深化合作，提供结构件、组装和功能配件。同时，公司还进入了北美大客户的平板组装供应链，有望在Q4放量，21年还将继续深化合作。此外公司在新型智能硬件、电子烟等方面处于大客户导入期，有望打开长期增长空间。

盈利预测和评级公司汽车业务向好，电子多点开花，我们提高公司的盈利预测，预计2020~2022年归母净利润分别为59、70、76亿元，EPS分别为2.17、2.56、2.81元，当前股价对应的PE分别为73、62、56倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：汽车市场受疫情影响复苏不及预期，零部件外供不及预期。