药明康德:业绩加速增长，长期发展值得期待

事件： 公司发布2020年三季报， 前三季度实现营业收入 118亿元，同比增长 27.3%；实现归母净利润 23.7亿元，同比增长 34.2%；实现扣非后归母净利润 16.5亿元，同比下降 3.5%， 非经常性损益主要包括对外投资的公司上市带来公 允价值变动收益和投资收益增长的 12.5亿元以及可转债受股价上涨影响而损失 的 6.8亿元； 实现每股收益 1.03元。 前三季度经调整 Non-IFRS 归母净利润为 24.8亿元，同比增长 34.4%； 前三季度经调整 Non-IFRS 归母净利润为 9.6亿 元，同比增长 44.3%。 业绩增长超预期， 客户数量快速增长。 公司单三季度实现营业收入 45.8亿元， 同比增长 35.4%，公司三季度收入增速超预期。 前三季度公司新增客户 900多 家，活跃客户超过 4100家，客户数量继续保持快速增长，“长尾战略”优势凸 显。

中国区实验室服务和 CDMO 业务增长加速。 2020前三季度中国区实验室服务 实现收入 61.1亿元，同比增长 31%， 一季度国内疫情对中国区实验室服务造成 一定影响， 二季度开始中国区实验室和合同研发已经完全恢复运营，随着海外 客户订单的较快增长以及公司产能利用和经营效率的不断提升，第二季度营业 收入实现大幅增长，三季度增长继续加速。 2020前三季度公司 CDMO 业务实 现收入 37亿元，同比增长 36.5%，服务分子数超过 1100个，预计随着产能进 一步扩大， CDMO 仍将保持快速增长。 临床 CRO 业务快速恢复， 细胞和基因治疗 CDMO 有望快速增长。 2020前三季 度公司临床 CRO 业务实现收入 8亿元，同比增长 9.7%， 公司临床 CRO 和 SMO 业务自二季度起处于逐步恢复中， 三季度增长显著加速。

2020前三季度公司美 国区实验室服务实现收入 11.5亿元，同比增长 1.2%， 公司美国地区细胞和基因 治疗 CDMO 服务板块项目数量达到 33个，预计有至少 2个项目将于 2021年向 美国 FDA 递交上市申请， 有望带动业绩快速增长。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.11元、 1.45元、 1.83元，对应 PE 分别为 102倍、 78倍和 61倍。 考虑到公司作为医药研发外包行 业龙头，一体化服务平台优势显著，长期增长基本面强劲，维持“买入”评级。

风险提示： 订单数量和进展不及预期；投资收益波动性风险；汇率波动风险。