今世缘跟踪点评：次高端引领增长，缘文化增强品牌生命力

三季报业绩改善明显，次高端引领增长。 公司三季报实现营业收入 41.95亿元，同比增长 1.93%，其中第三季度实现营业收入 12.81亿 元，同比增长 20.99%。在下半年婚宴、家宴等恢复的背景下，公司 次高端酒率先恢复， 2020年前三季度，公司次高端酒特 A+实现收入 25.58亿元，同比增长 10.98%。特 A+的放量也是公司不断升级品牌 定位， 差异化文化营销的初步成果。 省内仍有拓展空间，省外稳步推进。

公司营收目前主要来自淮安 和南京大区，收入占比约 51%，苏南苏中地区仍有拓展空间。省外 目前收入体量较小，增速较高，今年疫情之下三季报省外营业收入 2.83亿元，同比增长 6.41%。 省外招商稳步推进， 经销商数量自 2018年末的 273家增加至目前 512家， 看好其产品力、品牌力在省外样 板市场进一步释放。 缘文化易拉近消费者距离，婚宴之外拓展多场景需求。 公司以 “缘”为纽带，将品牌文化与消费者情感需求连接打造独特品牌形象。

11月 9日公司开展今世缘·缘份新品发布会， 该产品定位中高端价 格带，线上线下双驱动， 新品在包装和文化内涵上进一步发扬今世缘 独特的文化定位和产品定位。 以“缘”文化为核心，以白酒讲述中国 文化， 看好今世缘走向全国化和年轻化的差异化优势。 盈利预测和投资评级： 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为人 民币 15.82/19.74/24.98亿元，对应的 PE 分别为 44.97/36.03/ 28.47倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示： 食品安全问题， 次高端动销不及预期， 经济发展不达预期。