宏观点评：政府债券拉动社融，信贷结构持续改善

M2增速保持高位，M1增速达年内峰值10月 M2当月同比增速 10.5%，增速较上月回落 0.4个百分点；M1当月同比增速 9.1%，增速较上月回升 1个百分点。可以看到随着经济基本面的持续修复叠加节假日居民消费以及企业备货的增长，M1同比增速上升到年内峰值；

同时伴随信贷保持相对强劲，M2增速仍维持高位。

中长期贷款超季节性增长，信贷结构持续改善10月份新增人民币贷款 6898亿元，相比去年同期多增加 285亿元，略低于预期。

（1）居民层面，新增居民中长期贷款 4059亿元，维持在较高景气度区间，或由于房地产销售热度较高。

（2）企业融资层面，新增企业贷款 2335亿元，其中企业中长期贷款新增 4113亿元，企业中长期贷款的超季节性增长体现基本面修复下企业生产活动的进一步改善；同时企业短期贷款减少 837亿元，打击资金空转及商业银行信贷偏好转移至中长期贷款的趋势仍将延续。

社融维持高增，表外融资出现回落社融余额同比增速 13.7%，比上月高出 0.2个百分点。从细分项来看，政府债券对社融的拉动作用仍然较大，考虑到政府专项债 10月底前已发行完毕，后续政府债券对社融的影响或将减小。表外融资方面，当月未贴现银行承兑汇票融资减少 1089亿元，或与打击票据套利与实体经济活动改善有关。委托贷款及信托贷款融资规模继续下滑，伴随房地产融资监管趋紧，房地产及相关企业表外融资或将进一步萎缩。直接融资方面，企业债券融资与股票融资均表现良好，直接融资已逐渐成为社融增长的重要增长点。