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爱尔眼科:公司业务快速增长,业绩超预期

来源:国联证券 作者:严明 2020-10-28 00:00:00
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事件:2020年前三季度公司实现营业收入85.65亿元,同比增长10.78%;实现归母净利润15.46亿元,同比增长25.60%;实现扣非归母净利润15.81亿元,同比增长27.99%。其中三季度营业收入44.01亿元,同比增长47.55%;归母净利润8.70亿元,同比增长62.34%;扣非归母净利润分别为和10.02亿元,同比增长85.49%。

投资要点:后疫情阶段业务恢复,Q3业绩快速增长2020年Q1、Q2、Q3,公司营收分别同比变化-26.86%、+0.72%、+47.55%,归母净利润分别同比变化-73.41%、+50.51%、+62.34%,业绩恢复后加速增长。上半年,受国内外新冠肺炎疫情影响,公司收入与归母净利润分别同比下降12.32%、2.72%。分业务来看,屈光、白内障及视光业务为三大支柱:白内障为可择期手术,受疫情负面影响较大;视光业务随着二季度中小学开学,快速恢复;屈光业务中高端手术占比不断提升。

疫情降低公司销售费用,公司提升净利润率2020前三季度,公司毛利率47.65%,同比-0.76pp;净利率19.62%,同比+2.74pp,ROE(摊薄)16.27%,同比-2.83pp。其中费用端来看,销售费用率8.65%,同比-1.91pp,销售费用7.41亿元,同比-9.29%,主要由于疫情导致公司市场推广活动减少;管理费用率11.56%,同比-0.73pp;研发费用率1.14%,同比-0.31pp。

前三季度并表30家医院,公司稳步扩张公司增发7778万股、融资定增7.1亿元,并购了30家眼科医院(包括天津中视信、宣城眼科医院、万州爱瑞、开州爱瑞、奥理德视光等),7月完成交割,预计贡献6000~8000万利润。盈利预测我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.42元、0.59元、0.75元,对应当前股价市盈率分别为150倍、107倍、83倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示整合不及预期;商誉过高;业绩增长低于预期;新冠疫情影响





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