中公教育：三季度业绩迎爆发增长，继续巩固人才与渠道优势

一、事件中公教育发布2020年三季报：2020年前三季度实现营业收入74.39亿元，同比增加20.78%；实现归母净利润13.21亿元，同比增加37.76%；实现扣非归母净利润10.78亿元，同比增加21.35%。

二、我们的分析与判断上半年因考试延期积压的待确认收入获得释放，三季度公司业绩迎爆发式增长。公职扩招背景下，公司继续加大人力和资本投入，线上线下业务融合发展，市场领先优势不断增强。

（一）三季度业绩迎爆发增长，预收学员培训费显著增加三季度，招录考试全面恢复，招生及教学整体回归正常状态，上半年因考试延期积压的待确认收入获得部分释放，公司业绩迎爆发式增长。Q3公司营收实现46.31亿元，同比增加83.65%，归母净利润实现15.54亿元，同比增加233.58%。招录考试全面恢复，招生回归正常，预收学员培训费增加，截至9月30日合同负债（扣除增值税后的预收款项）74.11亿元，较上季度末数据增长。公司现金流显著提升，三季度经营活动现金流26.54亿元，同比增加302.28%。

（二）线上业务快速发展，公职扩招享受行业红利三季度，公司线上业务快速发展，线下布局稳步推进，线上与线下融合（OMO）优势更加凸显，研发、教学、市场、服务等关键驱动要素的人才与资本投入继续增大。公司继续扩充储备人才和渠道网点规模，前三季度公司支付给职工以及为职工支付的现金同比增长33.25%，收购陕西冠诚学习中心，并预付辽宁中公沈抚学习中心合作建设资金。稳就业政策主导下的公职扩招使公司发展更加强劲，学历提升板块中长期扩招趋势明确，内循环下教师、医生、警察等公共服务门类的扩招空间巨大，公司有望在中长期受益于行业红利，以研发为主导的市场领先优势进一步增强，行业综合优势进一步加大。

（三）提前完成累计业绩承诺，全年业绩有望顺利兑现中公教育在重组报告书中承诺，2018-2020年度扣非归母净利润分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。2018年度、2019年度已超额完成业绩承诺，累计完成28.4亿元，加上2020年前三季度扣非归母净利润10.78亿元，公司已提前完成重组上市时的累计业绩承诺。四季度作为公考和考研培训的传统旺季，线上线下业务有望继续为公司贡献良好业绩增长，顺利完成业绩承诺。三、投资建议公司在产品与渠道方面优势突出，受益于公职扩招政策利好，中长期业绩增长确定性强。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为29.81亿元/39.55亿元，同比增长65.66%/32.68%，对应EPS分别为0.483/0.641，对应PE分别为78.68x/59.30x，给予推荐评级。

四、风险提示宏观经济波动的风险，政策风险，市场竞争加剧的风险，人才流动的风险等。