中兴通讯：Q3持续受益于5G建设，加强芯片环节保障未来竞争力

1. 投资事件公司发布 2020年第三季度报告。2020年 1-9月公司实现营业收入 741.29亿元，同比增长 15.39%；实现归母净利润 27.12亿元，同比下降 34.30%；实现扣非归母净利润 14.46亿元，同比增长 103.59%。

2. 分析判断业绩符合预期，于 获益于 5 5G G 建设，Q Q3 3单季 扣非净利 增长 较快 。

2020Q1-Q3公司实现营业收入 741.29亿元，同比增长 15.39%，主要系运营商网络收入增加所致。公司实现归母净利润 27.12亿元，同比下降 34.30%。实现扣非归母净利润 14.46亿元，同比增长 103.59%。

报告期末公司经营现金流量净额为人民币38.69亿元，同比增加9.64亿元。公司研发支出为 107.91亿元，占营业收入比例为 14.56%，比去年同期增加 14.32亿元。公司 2020Q3单季度实现营业收入 269.30亿元，同比增长 37.18%，实现归母净利润 8.55亿元，同比下降67.83%。公司实现扣非归母净利润 5.44亿元，同比增长 454.66%，延续 Q2以来的单季业绩增长趋势。

毛利率有所下降，期间费用率小幅下降。报告期公司毛利率为32.14%，同比降低 6.23pct。归母净利率为 4.34%，同比降低 3.16pct，主要受去年确认深圳湾超级总部基地项目收益，导致基数较大所致。

2020Q1-Q3公司期间费用率为 28.07%，同比降低 1.68pct。其中，销售费用率同比降低 1.16pct 至 7.70%，管理费用率为 19.44%，同比降低 0.61pct，财务费用率为 0.93%，同比提高 0.08pct。公司处在 5G产业化的第一阵营，截止 6月份已在全球获得 46个 5G 商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要 5G 市场。未来随着 5G 网络建设持续，运营商业务收入有望持续增加。

募集资金收购中兴微电子少数股权，强化 5 5G G 芯片设计环节竞争力，保障公司未来市场竞争力与盈利能力。公司拟以发行股份方式购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权，同时募集配套资金。若成功实施项目，公司将持有100%中兴微电子股权。中兴微电子是国内领先的芯片设计开发企业之一，交易后公司将更有效加强对中兴微电子管理与控制力，加大研发投入，有利于保障公司维持 5G 相关产品的竞争力与市场地位。

运营商、政企和消费者业务均发力，G 5G 时代有望充分受益 。据GSMA 预测，全球运营商 2020年-2025年资本支出总额 1.1万亿美元，其中 5G 相关投资占比近 80%。在 5G 时代中，公司除了在运营商网络建设方面深度受益外，还联合中国移动、产业链厂商发布《5G 室内融合定位白皮书》等行业白皮书，探索更多技术能力与应用场景，未来有望受益于新兴产业和 5G 行业应用发展。消费者业务方面，中兴不断推出业界领先的产品，在 2020中国通信展上展出全球首款屏下镜头手机中兴天机 Axon 20 5G和车联网芯片模组。

3. 财务简析相较 2018年，公司 2019年营业收入有所回升，2020Q1-Q3营收增速进一步加快，实现营业收入 741.29亿元，同比增长 15.39%；实现归母净利润 27.12亿元，同比下降 34.30%，主要受去年确认深圳湾超级总部基地项目收益，导致基数较大所致。2018年二季度以来，公司单季度营收呈现稳步回升态势，也具有季节性特征。2020年以来，受益于 5G 网络建设展开，公司单季营收持续增长。2020Q3单季度实现营业收入 269.30亿元，同比增长 37.18%，实现归母净利润 8.55亿元，同比下降 67.83%。2019Q3公司单季度净利润提升明显主要因为深圳湾超级总部基地土地交割。2020Q3公司实现扣非归母净利润5.44亿元，同比增长 454.66%。2017年至今公司期间费用率水平逐渐上升，2020Q1-Q3趋于稳定，期间费用率为 28.07%，同比降低 1.68pct。2016年来公司毛利率水平稳步上升，净利率受经营外事项影响略有波动。

2020Q1-Q3公司毛利率为 32.14%，同比降低 6.23pct。归母净利率为 4.34%，同比降低 3.16pct。4. 投资建议预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.95/1.16/1.32元/股，对应动态市盈率分别为35.00/28.40/25.09倍，维持“推荐”评级。风险提示： 行业竞争持续加剧的风险；G 5G 进展不及预期的风险；汇率风险