Q3收入稳定增长， 非经常性损益致归母利润增长，扣非利润首次出现 亏损 单三季度公司实现收入 4.98亿元，同比+19.6%，主要受益于全球半 导体行业持续景气，国内芯片设备市场在政策支持下仍保持较高的投资规 模，公司抓住重点客户扩产机会，实现收入稳定增长。 单三季度公司归母净利润 1.58亿元，同比+51.0%，扣非归母净利润- 0.86亿元， 首次出现亏损。 Q3非经常性损益达 2.4亿元，主要包括政府补 助 0.93亿元，以及间接持有的中芯国际股票带来的公允价值变动净损益 1.55亿元。公司扣非归母净利润出现大幅下滑，主要原因为开发支出所形 成的无形资产摊销计入营业成本，导致 Q3营业总成本达 5.08亿元，同比 大幅增长 50.3%。
Q3毛利率明显下滑，费用管控良好 2020前三季度综合毛利率34.8%，同比-4.1pct， Q3单季毛利率36.5%， 同比-8.8pct。 三季度毛利率同比大幅下滑，主要系期间销售产品结构变化、 同时开发支出所形成的无形资产摊销计入营业成本所致。 2020前三季度净利率 18.8%，同比+7.7pct， Q3单季净利率 31.7%， 同比+6.6pct。 Q3净利率大幅上升，主要系非经常性损益大幅增长所致， 2020Q3非经常性损益 2.43亿元，较去年同期的 0.07亿元增长 2.36亿元。 若扣除非经常性损益影响， 2020前三季度扣非净利率为-3.0%，同比- 12.8pct。前三季度费用率 32.0%，同比+1.9pct，基本维持稳定。其中销售 费用率 10.7%，同比-0.4pct；管理（含研发）费用率 21.7%，同比+2.5pct， 其中研发费用率为 14.8%，同比+1.8pct；财务费用率-0.3%，同比-0.1pct。 2020前三季度经营性现金流量净额为 3.82亿元，较去年同期的-1.54亿元大幅改善，主要系销售商品收到的现金和收到政府补助的金额较上年 同期增加所致。
下游晶圆厂招标加速带来国产化机遇 据中国国际招标网， 7月初长江存储发布新一轮（第 41批）国际招标 公告，包括封装级高并行度芯片分选机、高速芯片测试机等产品。另外， 由长江存储实施的国家存储器基地项目二期项目于 6月开工，规划产能 20万片/月。长江存储产线国内厂商中标率较高，长江存储密集招标有望推动 设备国产化率加速提升。 据中国国际招标网， 2020年以来中微先后中标长江存储 9台刻蚀设 备，所在领域占比 12%； 华力集成 6台刻蚀设备，所在领域占比 40%； 华 虹半导体 3台刻蚀设备，所在领域占比 14%。 下游晶圆厂的招投标加速将 为公司带来国产化机遇。
拟定增募资 100亿元，用于产能和研发能力提升8月 28日，公司披露定增预案，拟向特定对象发行股票，募资总额不超过 100亿元，其中 31.7亿元用于中微产业化基地建设项目、 37.5亿元用于中微临港总部和研发中心项目、 30.8亿元用于科技储备资金。
从具体项目来看， 1）中微产业化基地建设项目， 公司计划在上海临港新片区以及南昌市高新区新建生产基地，扩充集成电路设备及泛半导体设备产品线产能； 2）中微临港总部和研发中心项目将满足公司集成电路设备、泛半导体设备、关键零部件等的研发需求，并计划投入 25.72亿元用于新产品研发。两项项目实施周期均为 5年。
半导体设备行业属于技术、资金密集型行业。 2019年，全球半导体设备龙头应用材料和泛林半导体研发投入分别为 20.5亿美元和 11.9亿美元，公司研发投入仅 4.25亿人民币，仍存在一定差距。长期来看，募投项目的落实将能有效扩充公司主要产品产能、夯实研发实力，提升经营业绩及盈利能力。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 3.71/4.46/5.41亿，对应 PE 分别为 226/188/155倍；公司是晶圆制造环节唯一进入全球龙头晶圆厂供应链的国产设备商，技术水平达到 5nm 先进制程，享有估值溢价，维持“增持”评级。
风险提示： 晶圆厂投产不及预期，新品研发不及预期
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