中联重科：业绩符合预期，第三季度现金流明显好转

事件公司发布2020年前三季度报告，前三季度实现营业收入452.44亿元，同比增长42.48%；归母净利润56.86亿元，同比增长56.86%；扣非净利润49.56亿元，同比增长79.16%。Q3单季度实现营业收入164.17亿元，同比增长72.94；归母净利润16.68亿元，同比增长84.61%。

投资要点Q3业绩加速增长，预计今年全年业绩高增长公司业绩符合此前预告。公司Q3单季度营收增速环比、同比分别上升24、23个百分点；归母净利润增速维持80%以上，业绩加速增长，符合此前预告。公司Q3订单环比同比皆有明显增长，预计Q4整体工程机械市场规模比Q3略好，下游行业需求保持高景气，Q4业绩有望保持较高增速，全年业绩有望高增长。

前三季度净利率同比逆势上升，Q3经营性现金流情况明显好转转公司前三季度毛利率为28.5%，同比下降1.3个百分点，主要系疫情期间产品让利及产品结构改变所致；但公司费用控制较好，三费费率合计同比下降5个百分点，前三季度实现净利率12.6%，同比上升3.9个百分点。Q3单季毛利率为27.0%，同比、环比分别下降2.4、1.8个百分点；净利率为10.2%，环比下降4.9个百分点，同比上升0.7个百分点。前三季度经营性现金净额与净利润比例为0.7。单季度来看，Q3该比例为1.5，经营现金流情况明显好转。

下游基建地产投资保持高景气，持续拉动工程机械需求2020年7、8、9月份房地产固定资产投资额分别为12544亿元、13130亿元、15030亿元，同比增长11.7%、11.8%、12.0%，持续加速增长；房地产新开工面积分别同比增长11.3%、2.4%；2020年9月基建投资额（不含电力）累计投资增速为0.2%，由负转正，当月基建投资额连续6个月保持正增速。四季度增长态势有望延续，持续带动工程机械行业需求。

盈利预测与估值公司第三季度业绩加速增长，符合此前预告，维持公司盈利预测。预计公司2020-2022年可实现归母净利润为71、85、92亿元，同比增长62%/20%/9%，对应EPS为0.90/1.07/1.17元，PE为8/7/6倍。维持“买入”评级。

风险提示宏观经济形势和行业增速不确定，原材料价格波动，汇率波动