万孚生物：Q3维持较高增速，管线布局持续加码

公司Q3受益新冠试剂销售及常规业务恢复，单季维持较高增速；公司在化学发光、分子诊断等黄金赛道上布局不断加码，持续推出重磅新品带来成长性，持续推荐。

投资要点受益新冠试剂销售及常规业务恢复，单季维持较高增速公司前三季度实现营收21.73亿元，同比增长52.60%；实现归母净利润5.66亿元，同比增长95.04%；实现扣非归母净利润5.56亿元，同比增长97.92%。Q3单季度，公司实现营业收入5.66亿元，同比增长24.15%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长39.79%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长32.51%。

从营收及利润同比增速来看，前三季度较上半年有所回落，预计为新冠检测产品在三季度销售有所放缓，与常规业务恢复对冲的结果。

高毛利新冠产品抬升整体毛利率，研发费用至率升至10%公司前三季度毛利率同比提升6.32pcts至71.54%，预计主要为高毛利新冠检测试剂销售拉动；销售费用率、管理费用率分别下降0.44pcts、1.39pcts至22.82%和7.17%；研发费用率同比上升2.07pcts至10.01%，表明公司加大了研发投入力度。整体看公司净利率上升4.36pcts至26.11%，同比有明显提升。

管线布局不断加码，新品持续推出带来成长性公司在化学发光、分子诊断等黄金赛道上布局不断加码，持续推出重磅新品。

化学发光领域，上半年获批的特色项目新血栓六项是对公司化学发光技术平台产品线的有力补充，有助于提升公司化学发光业务在国内中高等级医院的终端覆盖率；分子诊断领域，报告期内万孚倍特平台全自动核酸扩增系统获批，填补了国内在核酸提取、扩增、杂交一体机方面的空白；此外，在新冠检测产品领域，公司在Q3完成了新冠抗原检测产品的欧盟CE认证，该产品在检测时间上相较抗体产品具有显著优势，在海外疫情持续严峻尤其是近期已出现第二波疫情的背景下需求有望持续旺盛。

盈利预测及估值鉴于公司Q3业绩增速有所回落，我们调整2020-2022年营收预测为31.51、35.53、36.91亿元，同比增长52.04%、12.77%、3.89%；归母净利润为7.10、8.27、8.64亿元，分别同比增长83.21%、16.55%、4.44%。当前股价对应PE为36.79X/31.56X/30.22X，维持“买入”评级。

风险提示新冠试剂销售不及预期，常规诊疗恢复不达预期，新产品市场推广不达预期，汇率及国际贸易风险。