10月通胀数据点评：猪价回落拉低CPI，PPI修复趋势不改

猪肉价格回落拉低 CPI10月食品 CPI 同比+2.2%，增速较上月回落 5.7个百分点；非食品 CPI 同比0%，与上月持平。核心 CPI 同比+0.5%，与上月持平。

10月食品烟酒类价格同比+2.4%，拉动 CPI 约 0.76个百分点，仍是带动 CPI上涨的主要因素。食品中猪肉价格环比下跌 7%，同比由上月+25.5%转为-2.8%，拖累 CPI 约 0.13个百分点；鲜菜价格同比+16.7%，略有放缓，拉动CPI 约 0.38个百分点。生猪生产持续恢复，存栏不断改善，猪肉价格环比降幅扩大。受天气好转，供给量改善影响，鲜菜价格环比由上月+2.4%转为-2.1%。其他七大类中，教育文娱，衣着用品需求继续恢复，价格环比小幅上行，房租价格环比持平，同比下降 1.1%仍在低位。

原油价格继续回落，PPI 修复偏弱10月 PPI 生产资料价格当月同比-2.7%，较上月高 0.1个百分点；环比+0.1%，较上月低 0.1个百分点；PPI 生活资料价格当月同比-0.5%，较上月高 0.4个百分点；环比-0.1%，与上月持平。

国际原油价格震荡下行，石油天然气产业链出厂价格环比回落。细分行业看，石油天然气开采业（-4.9%），石油煤炭及其他燃料加工业（-1.6%）环比跌幅靠前。煤炭迎来冬储需求推动价格上行，煤炭开采和洗选业（+2.1%）环比增幅扩大 1.8个百分点。其他行业中，化学原料和化学制品制造业（+1.1%），化学纤维制造业（+1%），黑色金属矿采选业（+0.7%）环比涨幅靠前；有色金属矿采选业（-0.3%），有色金属冶炼和压延加工业（-0.3%），铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（-0.3%）环比跌幅靠前。

预计年内 CPI 继续下行，PPI 温和修复趋势不变。年内非食品方面，消费逐步回暖但难以大幅上行。食品方面，猪肉价格由升转降，随猪肉供需进一步改善，猪肉分项有望进一步拉低 CPI。从 PPI 看，国际原油价格本月止跌回升，短期将带动相关产业链价格回升；中期看全球流动性在年内边际收紧的可能性较小，同时受美大选后可能出台财政刺激政策，辉瑞新冠疫苗研发等利好消息影响，市场信心提振，全球经济复苏期望增强，预计 PPI 年内将维持温和修复趋势，但仍需关注地产政策收紧对未来需求端的影响。

风险提示：政策调控超预期，海外疫情超预期