东华软件:业绩短期承压，医疗领域业务持续高景气

业绩总结：2020年前三季度公司实现营业总收入55.8亿元，同比下降2.9%；实现归母净利润6.2亿元，同比下降18.4%。

受商誉减值释放的影响，公司净利润短期承压。1）收入方面：2020Q3单季度，公司实现营业收入19.3亿元，同比下降10%，疫情对项目整体进度的影响仍有余温，导致整体收入确认延后，前三季度收入表现相对不佳。2）利润方面：2020Q3单季度公司实现归母净利润2.1亿元，同比下降41.7%，净利润受公司商誉减值影响，呈现短期波动态势。2020年前三季度，公司毛利率为33.9%，同比下降1.1pp；净利率为10.8%，同比下降2.1pp。3）2020Q3公司销售费用率为4.9%，同比增长0.6pp；管理费用率为7.4%，研发费用率为10.1%，报告期内公司管理、研发费用率较去年同期变化相对较小。

医疗领域高景气持续，为公司业绩增长提供驱动力。受益于电子病历等级测试、医保IT建设以及疫情因素对于医院端内部信息化和公共卫生信息化等需求的催化，我们预计医疗IT领域处于高景气状态。截至2019年，公司在医疗领域的服务网络遍及全国31个省市区，核心品牌健康乐已为全国100余家三甲医院的患者提供健康管理服务。2020年前三季度，公司在医疗信息化领域拿下9个千万级订单。在后疫情时代催化下，医疗领域景气度有望持续高涨，公司医疗IT业务或将持续增长。

深度布局云计算、大数据、人工智能等前沿领域，重点加强信创市场的拓展。

10月14日，公司全资子公司北京东华信创科技拟以自有资金出资人民币3亿元对外投资设立“辽宁东华信创科技有限公司”，占注册资本的100%。充分发挥自身在信息化的综合实力和在政府、金融、能源、电力等行业的竞争优势，全面参与辽宁省信创项目发展，增强公司整体竞争力，提升公司的盈利能力。

盈利预测与投资建议。考虑到受疫情影响，政府、通信等业务表现不佳，我们下调公司盈利预测，预计2020-2022年，公司EPS分别为0.18元、0.20元、0.27元。公司为系统集成领军企业，且充分受益于医疗IT行业高景气以及金融IT国产化浪潮，因此我们长期看好，预计经过短期波动后未来归母净利润将恢复高速增长，维持“持有”评级。

风险提示：与腾讯、华为合作进度低于预期；商誉减值风险；医疗客户需求不达预期；金融国产化替代不达预期。