韦尔股份：Q3持续高增长，看好新品高端市场份额提升

业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司2020年前三季度营收139.7亿元，同比增长48.5%；归母净利润17.3亿元，同比增长1177.75%；其中Q3单季营收59.3亿元，同比增长60.1%，归母净利润7.4亿元，同比增长1141.4%。

2020Q3业绩持续快速增长，系系CIS持续放量。公司2020Q3单季营收59.3亿元，环比增长40.2%，归母净利润7.4亿元，环比增长35.0%。预期主要系5G换机潮背景下公司下游客户需求旺盛，公司持续推出高端新品，带动业绩持续增长。毛利率：2020Q3单季毛利率27.9%，环比下降4.5pp，预期主要系以下因素：1）公司收购的Synaptics的TDDI业务整合较慢，旧有业务部分利润贡献较低。2）当前中低端产品市场竞争较为激烈，3）新品64MP开始导入尚未放量，48MP产品开始降价去库存，短期产品结构性变化致使毛利下降，伴随新品放量导入，预期毛利率水平将有回升。

公司领衔持续推出64MP新品，有望提升高端像素市场份额。继公司此前4月底推出0.7um64MP的OV64B，公司于10月新推出1um64MP的OV64A。

预期公司将凭借64MP的系列产品重回高端像素市场，持续带动公司业绩增长。

公司推出股权激励计划，健全公司激励约束机制，促进公司发展。公司于2020年9月发布《2020年股票齐全与限制性股票激励计划（草案）》，其中股票期权为770万份，行权价为185.76元/股，限制性股票为230万份，授予价格为111.46元/股，分别占公司股本总额的0.89%和0.27%。激励对象共计1251人，涵盖公司董事、高级管理人员；公司及子公司中层管理人员、核心技术（业务）人员及董事会认为需要进行激励的其他人员。股权激励计划考核目标：以2019年净利润为基础，对应2020-2022的考核指标为净利润增长率不低于500%，800%，980%。由于此处净利润指标以公司扣非归母净利润+本激励计划股份支付费用为计算依据，即2019年扣非归母净利润3.34亿元，对应2020-2022年的利润目标分别为20/30/36亿元。

盈利预测与投资建议。考虑公司不断推出高端新品，将带动公司在主摄板块的渗透率提升，小幅上调公司2020-2022年营收为209.4/256.2/303.7亿元，对应利润分别为24.4/32.7/41.6亿元，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险；光学赛道技术突破低于预期、行业竞争加速导致产品价格下滑等。