璞泰来：业绩环比高增，负极一体化增厚利润

负极环比改善明显， 一体化增厚利润。 Q3公司负极出货预计 1.8-1.9万吨， 环比增长 40-50%， 随国内复苏以及海外 LG 等客户放量， 公 司负极业务恢复高增长。我们测算上半年负极均价为 6.2万元， Q3； 上半年负极单吨净利润约 0.7万元； Q3均价环比下滑 5%-10%， 但 得益于成本下滑， 单吨净利环比明显提升。 汇兑损益拖累增速。 Q3公司归母净利润增速为 12.33%， 单季度汇兑 损失较去年同期增加 1899万， 剔除汇兑损失及相应所得税影响， 公 司 Q3归母净利润增速将达 21.36%。

盈利拐点已现， 定增加码再出发。 公司 Q3营收及归母净利润环比高 增， 单季度毛利率 34.1%， 同环比均提升 3.3个百分点。 公司内蒙古 低成本石墨化产能放量， 原材料成本下降均助力公司增厚盈利。 公 司拟定增不超过 45.9亿元， 进一步加码石墨化/负极/隔膜等产能， 一 体化布局持续完善， 持续增强竞争优势。 盈利预测： 公司作为优质的锂电平台公司， 多项业务协调发展， 定 增助力再发展。 随新能车景气度复苏， 负极业务海内外客户需求持 续向好， 公司一体化布局（ 石墨化&炭化&焦等） 降本增效， 且原材 料价格下滑， 负极单吨净利持续修复。 我们预计 2020-2022年公司实 现归母净利润分别为 7.30、 9.49、 11.73亿元， 对应 PE 分别为 63、 49、 39倍， 继续维持买入评级。

风险提示： 新能源汽车产销不及预期。