金地集团：销售回暖拿地积极

权益比例下降导致归母净利润同步下降。 公司前三季度总营业成本率 79.58%，同比减少 1.22pct,公允价值变动损益增加 5.85亿元，营业利润同 比增加 10.92%。 但由于母公司权益比例同比减少 10.51pct 至 55.32%，归母 净利润同比下降 7.98%。

结算放缓，未结资源充足。 前三季度，公司房地产业务实现结算面积 218.24万平米， 占 2019年全年结算面积的 55.5%，贡献营业收入 356.02亿 元，结算均价 16313元，比 2019年度上升 11.8%。截止 3季度末，公司合 同负债 1054亿元，覆盖 2019全年房地产结算收入 1.84倍。

竣工压力较大。 前三季度公司完成新开工面积和竣工面积分别为 1150.9万平米和 511.2万平米，分别占全年计划目标的 90%和 47%。 第四 季度受季节和疫情等不确定因素的影响，竣工任务达标压力较大。

销售好转，投资积极。 1-10月公司实现累计合同销售面积 926.2万平 方米，累计合同销售金额 1900.8亿元，销售均价 20523元/平米，同比分别 增加 16.20%、 20.58%、 3.77%。其中 7-10销售面积占比 48%， 表面公司销 售逐渐恢复。1-10月新增土储建面 1172.12万平米，拿地销售面积比为 1.27， 其中 10月份公司获取位于东莞、佛山、威海、太原和大连的 6块土地，共 计建面 184万平米，价值 107亿元，均价 5817元/平米。

财务稳健，融资能力优秀。 截至 9月底，公司持有货币资金 505.71亿 元，现金短债比 1.09，净负债率 66.99%，扣除预收房款后负债率 60.74%， 均满足“三条红线”要求。公司前三季度发行超短期融资券 40亿元和 80亿元的中期票据，最高利率分别为 2.83%和 3.83%，均处于行业低位。 投资建议： 预计公司 2020年、 2021年 EPS 为 2.36元、 2.94元，对应 11月 06日收盘价 14.20元， PE 分别为 6.01X、 4.83X， 低于行业中位数（7.35X、 6.17X）。基于公司未来两年较高业绩确定性和目前较低的估值水平，我们 维持公司“买入”评级。 风险提示： 疫情可能引发的开复工、竣工延迟风险；货币政策收紧风险。