港股策略专题研究系列之一：A/H映射下的港股龙头超额收益及特色板块投资机会

优质资产赴港上市，A/H 联动有逐步增强趋势随着港交所上市规则的调整及外部环境的影响，新经济、医疗科技等优质初创企业加速登陆，优质高科技中概股回归，港股资本市场结构更为合理，对中国经济折射性显著增强；同时，南下资金对港股市场参与度提升，我们认为，A/H 股联动有逐步增强趋势。2020年初疫情爆发后，港股、A 股走势出现短暂背离。预计未来随着全球疫情控制与经济企稳，港股和 A 股协同性将回复。

自绘 A/H 全景图，一图了解 A/H 市场板块和个股分布。

按照 A/H 个股分布将 A/H 行业分为三类：1）龙头在 A 股的行业；2）龙头在 A/H均有的行业；3）港股特色行业。

我们认为，港股优质资产集中在第二、第三类行业中。

关注 A+H 溢价均值回复趋势，聚焦港股细分龙头超额收益1）A+H 行业两地上市联动性强。公用事业/非银金融/交通运输 A/H 溢价现值绝对值较高，具备较大均值回复动力。

2）非 A+H 行业优选港股超额收益显著行业，关注对应核心公司。我们通过对 A/H申万二级行业进行分类筛选，挑选 14个二级行业，自主编制出 28个“浙商证券A/H 龙头指数”，比较指数走势后发现港股食品加工/玻璃制造/白色家电/其他交运设备/服装家纺/汽车服务/环保工程及服务行业对比 A 股具备超额收益，其中食品加工细分奶粉板块/其他交运设备细分电动两轮车板块/环保细分固废处理板块对比 A 股估值较低，值得关注跟踪。

关注港股特色行业的投资机会港股特有资产具备高投资价值。互联网、教育、物业、餐饮、博彩板块由于行业特性、股东背景等因素受限，A 股 IPO 有较高实现壁垒，成为港股特有板块投资机会。我们认为：1）互联网板块优质资产回归上市，盈利兑现戴维斯双击可期；

2）教育板块现金流充沛，业绩增长确定性强，预计新《民促法实施条例》落地在即，静待政策落地扫除不确定性，坚定看好教育板块长期投资配置价值；3）物业板块低杠杆高成长性资产质地优，疫情下确定性价值凸显；4）餐饮板块疫后复苏，业绩确定性反弹，估值消化打开新空间；5）博彩板块特许经营下资产稀缺，中长期复苏具备配置价值。

风险提示：海外疫情扩散及香港疫情反弹，中美博弈超预期恶化，细分板块政策风险