立讯精密：三季度靓丽，产品线稳步扩充

三季度靓丽， 产品线稳步扩充： 公司公布 2020年三季报， 2020年前三季 度公司实现营收 595.28亿元（ 57.33% YoY），归属上市公司股东净利润 46.80亿元（ 62.06% YoY），每股收益 0.67元。 2020年前三季度公司整 体毛利率和净利率分别是 19.80%（ -0.67pct YoY）和 8.11%（ +0.11pct YoY）， 除一季度毛利率受到疫情影响外， 二季度和三季度均已恢复到正 常水平。 公司前三季业绩略超之前预告上限（此前公司预计前三季度净利 为 40.43-46.20亿元，同比增长 40%-60%） 。

公司各项业务进展顺利， 智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗 透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴产品需求旺盛，新、老产 品依规划如期进展。 费用端： 2020年前三季度公司财务费用率、销售费 用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.31%（ -0.13pct YoY）、 0.75% （ -0.10pct YoY）、 2.24%（ 0.13pct YoY）和 7.50%（ -0.12pct YoY）， 费用率波动均在 0.5个百分点以内。同时，公司预计 2020年全年净利为 70.71-73.06亿元，同比增长 50%-55%。

平台优势显著，多领域齐头并进： 产品布局上，公司从单一的消费电子市 场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电 及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司 在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等 新兴优质领域。一方面，公司不断拓展连接器下游应用领域，通过对昆山 联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国 SUK 和苏州丰岛的并购，公司 陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面，公司积极布局新兴领域成功卡位电声器件、音视频模组及通信领域，实现产业链横向拓展，为未来业绩增长创造新动能。此前，立讯精密（或控股子公司）拟与立讯有限共同收购 WIN 直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司的 100%股权（初步确定交易价格约为人民币 33亿元（含税价））。公司从零部件供应商成长为平台型企业后，逐步向产品上下游延伸，并购纬创有利于加强公司在整机组装的布局，不断提升公司的客户服务能力。

投资策略： 公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。虽然疫情对手机产品配件业务带来一定压力，考虑到华为被进一步制裁，苹果手机抢占部分高端机市场份额，产业链公司有望受益。我们调升此前盈利预测，预计公司2020-2021归母净利为 72.17/94.68/121.42亿元（ 原预测为 69.18/89.03/114.28亿元），对应的 PE分别为 56/43/33倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示： 1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。 2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。 3）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。 4）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。