基础化工行业：海外需求复苏，库存回补，叠加油价上行，全面看多化工

事件： 根据网易新闻， 2020年 11月 9日， 辉瑞、 BioNTech 发布新冠 疫苗Ⅲ期实验第一次中期分析显示疫苗安全有效。 辉瑞制药宣布，与 德国生物科技公司BioNTech共同开发新冠mRNA疫苗能有效阻止90% 的感染，有望在 2020年年底前生产 5000万剂新冠疫苗。

海外需求有望复苏，补库存周期势在必行： 化工作为具有大规模出口 能力的顺周期板块行业， 疫苗重大进展为整个化工行业提供强劲需求 利好。 根据我们行业中观数据库，当前我国化工行业位于库存低位阶 段，此前国内企业面对海外疫情发展信心不足， 纷纷采取低库存策略 所致。随着疫苗利好颁布，未来疫情发展不确定性消散， 海外需求向 理性水平复苏成大概率事件， 海外企业补库需求提高有望支撑外需， 而信心恢复叠加低库存有望共同开启国内化工行业补库存周期，与需 求端利好共同刺激化工行业整体发展。

油价中枢上行，成本支撑叠加需求增长带动行业景气回升： 油价自 2020年 4月末触底后逐渐回升，此外根据新浪财经， 7月份沙特能源大 臣在接受采访时称 OPEC+表示减产协议可以进一步调整，或能延长至 2022年。油价回暖或使得前期由于成本端塌陷导致产业链靠近上游端 产品价格弱势的局面出现进一步改善。需求方面随着疫情缓解，边际 持续复苏。国内疫情控制成果显著；海外疫情扩张，但货币政策宽松 的环境持续引领经济复苏，外需边际逐渐向好。在此背景下，我们认 为未来主要石化端化工品价格将受益于成本支撑以及需求恢复逻辑持 续改善，顺周期优质龙头股将体现其“阿尔法”特征。

辉瑞疫苗对海外需求的拉动程度无疑具有较大想象空间，观察历史数 据以及当前行业发展阶段， 展望 2021年，一轮宏观级系统补库概率正 不断提升。中国是世界工业原材料的心脏，供应全球化工品数量可观， 为出口链中不容忽视的部分； 本次油价暴涨显著提高明年化工商品价 格上行风险的出现概率。疫情风雨间，中国化工领军者更是大幅缩短 了与全球巨头间的差距。顺周期逻辑正当时，建议配置化工板块。 核心推荐： （ 1）关注出口需求恢复标的： 万华化学， 龙蟒佰利， 合盛硅业等；

（2）油价上行受益： 炼化板块（荣盛石化， 恒力石化， 卫星石化， 桐 昆股份）， 华鲁恒升， 宝丰能源等； （ 3）其他受益标的： 扬农化工， 华峰氨纶， 万润股份， 新和成等。