万达电影:定增落地，四季度业绩有望转盈

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根据公司2020年三季报，2020年Q1-3公司实现营业收入32.13亿元，同减72.28%；归母净利润-20.15亿元，同减342.96%。

据11月9日公告，公司定增计划落地，以14.94元/股向高毅资产（16亿元）、瑞士银行、中信证券、财通基金、兴全基金、徐茂根、杭州遂玖、华安基金等8名特定投资者非公开发行1.96亿股股份，募集资金总额为29.29亿元，用于新建影院项目、补充公司流动资金及偿还借款。

点评：

业绩触底，Q4有望扭亏转盈。2020年前三季度公司实现营业收入32.13亿元，同减72.28%；归母净利润-20.15亿元，同减342.96%。其中，2020Q3公司实现营业收入12.41亿元，同减69.20%；实现归母净利润-4.49亿元，同减247.01%，7月影院复工以来院线亏损有所收窄。

另外，2020年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.42%（+12.96pct ）、22.93%（+14.33pct ）、0.67%（+0.43pct）、5.52%（3.91pct）。

据艺恩数据，公司年内（截止11月9日）市占率为15.02%（+1.17pct），较去年同期提升明显。10月以来电影市场需求复苏，公司2020年国庆档票房取得不错的成绩，实现票房5.49亿元，占比14.86%（+1.81pct），随着未来影片上映逐渐常态化，预计公司2020Q4业绩有望转盈。

项目资源储备丰富，《唐人街探案3》重回春节档。2020年9月，万达发布在2021-2022年片单，包括17部电影、17部电视剧、2部网剧以及3部网络大电影。其中，院线强档包括超级IP《唐人街探案3》《寻龙诀》、悬疑冒险《误杀2》《天星术》、科幻世界《外太空的莫扎特》《折叠城市》、恋恋青春《快把我2哥带走》《想见你》等类型多元新片；爆款剧集涉及《正阳门下年轻人》《号手就位》《仙剑奇侠传四》《少年四方志》《罗曼史》等多部热门新作。此外，2020年春节档预售冠军《唐人街探案3》宣布重新定档2021年春节档，目前位列猫眼想看人数电影榜首，超290万人次。

投资建议：公司作为行业龙头，具备稳定优质的增长潜力。疫情虽然导致短期业绩承压，但长期催化加速行业出清，公司市占率有望进一步提高，公司开放特许经营权也有望带来规模效应。同时，随着行业复工的逐渐推进，公司的经营正重回正轨，国庆档票房取得不错成绩，重磅IP 电影《唐人街探案3》重新定档2021年春节档，后续片单也持续受到市场关注。我们预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润-17.47亿、14.98亿、17.44亿，对应EPS 为-0.84元、0.72元、0.84元。我们看好公司作为院线龙头的长期价值，给予“买入-A”评级。

风险提示：受疫情影响短期经营业绩大幅下滑风险、重大资产重组完成后的整合和管理风险、万达影视业绩波动风险、监管风险、公共安全风险等。