餐饮旅游行业周报：酒店龙头同店与展店Q3双修复，离岛免税10月销售景气延续

酒店板块： Q3&国庆同店继续改善，龙头成长有望迎来加速，继续推荐锦江+首旅 +华住！ 1）酒店行业：①在同店方面，酒店行业 Q3同店数据环比 Q2持续修复，且 酒店龙头（锦江、华住等）国庆期间数据恢复继续领跑行业，我们认为或受益商旅 住客对民宿等小酒店消毒卫生顾虑转住品牌酒店，以及部分中小酒店倒闭下供给小 幅收缩所致，预计酒店龙头的同店环比修复趋势在 2020Q4及 2021年有望延续。② 在开店方面，疫情期间使得大酒店加盟商的抗风险能力更强，预计在后疫情时代或 有望吸引更多中小酒店加盟抱团，利好头部酒店品牌的加盟扩张。 2）龙头标的：锦 江酒店：三年发展规划下中国区酒店数量有望加速扩张，市场化改革驱动降本提效 稳步落实，中长期成长可期。首旅酒店： 中端酒店品牌-如家商旅加速扩张、开发团 队激励机制和人数均增加改善、 三年万店发展计划下成长有望底部修复。华住： 经 济型发力+中端放量+高端升维+软品牌下沉，国内酒店扩张空间可期，继续推荐。

中国中免： 10月海南离岛免税继续保持高增态势。 根据海关总署， 2020年 10月海 南离岛免税销售额 39亿+（含补购），日均约 1.3亿元，环比增速约 10%；日上直邮 11-12亿元，环比基本持平。短期海南政策重磅出台，此前线上补购新政出台进一步 提升线上渗透率。阿里与 Dufry 成立合资公司并不意味着可以直接进入中国免税市 场，除了 1999年几家试点公司在中国经营过免税外，目前中国还没有外资或中外合 资公司持股国有免税零售牌照公司的先例，未来合作模式或以跨境电商为切入点。 公司中长期基本面稳健，具备先发及规模优势，供应链积累深厚，有望继续分享免 税增量红利，继续重点推荐！

旅游板块： 十四五拟落实带薪休假制度，扩大节假日消费， 或有望利好旅游板块。 1）事件： 11月 13日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和 二〇三五年远景目标的建议》提出，要完善节假日制度，落实带薪休假制度。 2）点 评： 我国职工带薪休假天数全球对比下处于较低水平，且过去多年实际落实相对不 足，未来提升潜力较大，本次发文或有望加大推动带薪休假的执行，利好旅游板块。

一周市场回顾： 休闲服务/-0.3%，上证综指/+2.7%，深证成指/+4.6%。涨幅前三: 首 旅酒店/+10.1%、三特索道/+8.3%、天目湖/+8.1%；跌幅前三：科锐国际/-10.5%、 凯撒旅业/-9.3%、大东海 B/-8.4%。

投资建议： 1.免税组合：重点推荐中国中免+王府井+格力地产+众信旅游+凯撒旅 业； 2.餐饮旅游等线下消费反弹：推荐酒店板块锦江+首旅；休闲景区宋城+天目湖； 餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+广州酒家等； 3.就业服务业：继续推荐中公+科 锐+人瑞，关注强生控股。

风险提示：疫情影响超预期， 市内免税店政策及开设不及预期、计算假设不及预 期、 景区客流不及预期，酒店入住率不及预期等。