Q3业绩加速增长，在手订单充沛保障短期业绩 单三季度公司实现收入 6.5亿元，同比+16.8%，归母净利润 0.88亿 元，同比+15.0%。 上半年受疫情影响，下游白电及汽车行业需求承压，导 致公司相关领域产品收入下降。随着疫情缓和后下游主回暖，同时公司加 速高端医疗仪器用丝杆电机、音圈电机的市场推广，医疗电机及组件业务 快速发展， Q3收入端已恢复正增长，利润端增速较 Q1、 Q2进一步提速。 我们预计，公司全年收入有望恢复正增长。
医疗业务发展带动毛利率大幅提升，汇兑损失致费用率上行 2020Q1-Q3综合毛利率 30.3%，同比+5.4pct；净利率 13.4%，同比 +2.3pct。 其中 Q3单季毛利率 32.7%，同比+6.2pct；净利率 13.6%，同比 -0.2pct。我们判断毛利率大幅提升的主要原因有： 1） 2019年公司收购高 端医疗仪器用丝杆电机公司常州鼎智 70%股权，扩充了医疗健康电机应用 领域， 2020年医疗健康业务收入增速较快，该领域产品毛利率较高； 2） 产线自动化程度提升，目前公司组件的生产自动化率已超过 80%。 3）原 材料价格相对稳定，新产品逐步量产，降低平均成本。 2020Q1-Q3期间费用率为14.8%，同比+2.3pct。 其中销售费用率3.0%， 同比-0.2pct；财务费用率 0.2%，同比+1.5pct，主要系汇兑损失所致；管理 费用率（含研发）为 11.5%，同比+1.0pct，其中研发投入占比为 4.6%，同 比+0.3pct。 截至 Q3末，公司合同负债 1950万元，同比+72%。 印证公司在手订 单充沛，我们认为公司短期业绩增长有保障。
多元化布局打开成长空间，创新成就行业隐形冠军 家电领域： 冰箱、空调、洗衣机等白电用电机是公司传统优势领域。 公司深度绑定格力、美的等龙头家电企业，有望受益于下游集中度提升。 同时，公司顺应智能家电发展趋势，积极拓展高单价、高毛利的组件产品， 有望提升在战略客户中的销售占比。 医疗健康领域： 公司围绕“多应用领域”战略， 2019年通过收购常州 鼎智扩充了医疗健康电机应用领域。常州鼎智主营高端医疗仪器用丝杆电 机，与著名医疗仪器制造商 IDEXX、优特利、迈瑞医疗等建立了战略合作 关系，目前在手订单充沛。通过切入高增长的优质赛道，有望进一步打开 公司成长空间。 汽车领域： 2019年公司商用车用电子水泵实现量产，与东风小康、重 庆金康及上通五菱等新客户建立了合作关系。随着公司市场知名度的打 开，目前公司商用车水泵市场占比达 25%-30%。公司主要产品应用于混动 车，未来有望受益于全球电动化趋势。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 2.8/3.4/4.0亿，对应 PE 为 21/18/15，维持“增持”评级。
风险提示： 海外疫情持续影响，新领域拓展不及预期，产品研发速度不 及预期。
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