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豫园股份:三季度表现亮眼,消费业务内生外延加速布局

来源:东北证券 作者:唐凯,钟天皓 2020-10-30 00:00:00
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公司发布三季报,前三季度实现营收 290.68亿元,同比增长 4.92%,实现归母净利润 15.88亿元,同比增长 31.10%,实现扣非净利润 13.95亿元,同比增长 27.46%。其中,第三季度实现营收 90.14亿元,同比增长 18.00%,实现归母净利润 4.83亿元,同比增长 137.56%,实现扣非净利润 4.36亿元,同比增长 113.94%。业绩略超预期。

点评:

三季度收入改善,净利润表现亮眼:公司 Q3收入增速 18.00%,较 Q2增速-17.17%明显改善。Q3归母净利润增速高达 137.56%,表现亮眼,主要得益于投资收益 2.68亿元,其中公司 10月完成要约收购的金徽酒 Q3净利润增长 40.07%,早前战略投资的招金矿业 Q3净利润增长513.18%,带动投资收益大幅增长。

毛利率有所降低,费用率小幅增加:从毛利率看,公司 Q1/Q2/Q3毛利率分别为 22.17%/ 25.59%/ 23.36%,Q3毛利率较 Q2降低 2.23pct;

从费用端看,前三季度期间费用率同比增加 0.83pct 至 12.21%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.36/ +0.01/ +0.04/ +0.42pct至 4.23%/ 5.89%/ 0.04%/ 2.05%,费用率总体保持平稳。

板块协同驱动业绩增长,员工持股彰显发展信心:公司坚持产业运营+产业投资双轮驱动战略,通过内生扩张和外延收购在餐饮、食品饮料、白酒、化妆品等消费板块持续布局,今年以来松鹤楼面馆加速连锁化扩张,10月完成金徽酒要约收购。未来各板块将发挥良好协同效应,驱动公司业绩稳健增长。同时,公司推出第一期员工持股计划,彰显管理层对未来发展信心。

盈利预测:预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.93/ 1.06/ 1.20元,当前股价对应 PE 分别为 9.53/ 8.35/ 7.39x。给予“买入”评级。

风险提示:渠道拓展不及预期。





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