传媒行业三季报业绩综述：基本面有所恢复，以业绩为主线

2020年三季报文化传媒行业基本面有所恢复

2020年三季报文化传媒行业基本面开始有所恢复。2020年三季报中信传媒行业整体营业收入同比下滑7.81%，整体增速均低于全部A股、中小板（含ST）和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于A股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降20.74%，归母净利润同比下滑19.51%，下滑程度相较于半年报有所改善。从目前A股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面处于底部回升阶段，可以逐步选择业绩增长性良好的相关龙头公司。

业绩整体低迷，归母净利润分化

营收增长率和归母净利润增长率整体表现不佳。2020年三季报文化传媒四个子行业的运营情况有所分化，营收增长率方面，互联网媒体>广告营销>媒体>文化娱乐，其中广告营销的行业景气度与去年同期基本持平，而文化娱乐由于疫情影响，营收增长率表现不佳。归母净利润增长率方面，子行业中广告营销>互联网媒体>媒体>文化娱乐，行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。

传媒行业的龙头在长期内仍有提升空间

截至2020年10月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为28.86倍，较沪深300的估值溢价率约为207.11%，绝对估值和估值溢价率出现下滑。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。

投资策略

策略方面，我们认为11-12月对于行业需要以业绩为主线，首选下半年景气度回暖的广告行业相关龙头公司，此外选择业绩增长稳健且股价处于低位的优质细分龙头；对于近期调整较大的版块和龙头个股还需要进一步观望。综上我们继续维持传媒行业“看好”的投资评级，推荐分众传媒（002027）、昆仑万维（300418）、华策影视（300133）、元隆雅图（002878）、蓝色光标（300058）。

风险提示

行业政策继续趋严、行业发展不达预期、行业竞争持续加剧、黑天鹅事件持续影响。