神州信息：业绩符合预期，各业务维持较高景气

20Q3收入稳健增长， 看好 Q4收入增速环比提升。 20Q3公司实现收 入 23.86亿，同比+13%。 Q3单季度公司实现毛利率 18.70%， 同比提 升 1.79pct，环比提升 1.19pct。 我们判断毛利率主要由于 2020年行业 整体景气度提升，且 Q3疫情影响缓解，公司软件实施效率提升。我 们认为 20Q4公司在手订单充裕， 有望保持较高交付效率，我们看好 公司 Q4收入增速环比提升。

前三季度费用控制良好，扣非利润增长显著。 2020年前三季度公司销 售/管理/研发费用率分别为 4.0%/2.7%/4.7%， 同比-1.6/-0.5/+0.9pct， 管理费用与销售费用管控良好，研发费用率有所提升。 Q3单季度销 售/管理/研发费用率分别为 4.3%/3.8%/5.3%， 同比-1.3/+0.4/+0.7pct。 20Q3单季度公司实现扣非归母净利润 2757万元，同比+84%。 银行 IT 高景气叠加信创进行时， 公司各业务有望接收充裕订单。 目 前国内主要银行陆续进入新一轮系统升级周期，我们判断银行 IT 行 业国产化需求将保持较高景气度，公司陆续中标大型国有银行、 大型 城商行订单， 标杆效应明显。 此外，公司作为特一级集成商， 20Q3起信创项目陆续招标， 公司有望收获充裕集成订单。

维持盈利预测，维持“买入” 评级。 预计 2020-2022年归母净利润为 4.58/5.66/6.96亿，对应 EPS0.47/0.58/0.72元。给予公司 2021年 35x 目标 P/E，目标价 20.30元，维持“买入” 评级。

风险提示： 金融国产化推进速度不及预期；人力成本大幅上涨等。