长城汽车：10月销量再创新高，各品牌全面开花

事件：公司发布10月销量，本月销售135559辆，同比上涨17.86%，环比增长15.06%；其中出口销量10804辆，同比大涨147.63%，环比上涨38.99%。

10月销量再创新高，各品牌全面开花。10月公司销量135559辆，环比增长15.06%，同比上涨17.86%，销量再创新高。据中汽协预测，10月汽车行业销量预估完成254.4万辆，同比增长11.4%，公司销量同比增速领先行业6.46pct。分市场来看，10月公司海外市场销量为10804辆，同比大涨147.63%，环比上涨38.99%，再创今年单月出口销量新高。本月公司焕新产品和营销持续发力，哈弗、WEY、欧拉和长城皮卡四大品牌延续金九强势表现。哈弗品牌本月批售97950辆，环比和同比分别大幅上涨23.80%和13.32%，销量再创新高。哈弗H6本月销售52734辆，同比和环比分别大涨30.29%和29.81%，累计89个月稳居SUV月度销量冠军，其中第三代哈弗H6上市第2月销量破两万，达20775辆。哈弗M6销量16657辆，环比和同比分别增长12.54%和9.51%，焕新后的哈弗F7销量达13090辆，环比增3.88%，连续3月销量过万。全新品类SUV哈弗大狗上市36天劲售10058辆，有望成为公司热销车型之一。10月皮卡销量20405辆，同比增长27.53%，连续6个月销量突破2万辆，市占率近50%，其中长城炮销售11291辆，持续蝉联高端皮卡销量第一。10月WEY品牌销售9076辆，欧拉品牌销量8011辆，环比和同比分别大幅上涨21.03%和351.58%，稳居新能源行业第一阵营。其中欧拉黑猫销量6269辆，环比和同比分别大幅上涨21.94%和287.45%。从产销来看，10月整体去库存4353辆，其中哈弗、WEY和皮卡分别去库存3272、104、1066辆，欧拉加库存89辆。

短期新品周期提量，长期全球化布局开拓海外市场，公司销量预计再上新台阶。短期来看，哈弗品牌迎来哈弗大狗、第三代哈弗H6、焕新第二代哈弗H6、2021款哈弗F7/F7x等多款新品，第三代哈弗H6上市第2月销量破2万，哈弗大狗上市仅36天劲售过万，蕴藏爆品潜质。WEY品牌将于今年12月迎来首款越野车型坦克300，“三把锁”、坦克转弯、蠕行模式等硬核越野配置，蕴藏着热销潜力。欧拉品牌也将进一步丰富产品布局，新世代智美潮跑欧拉好猫将于11月24日上市，进一步增强公司新能源车竞争力。众多重磅车型密集上市，叠加公司在产品和技术方面获得的认可，比如近期公司自主研发的GW4N20发动机成功入选“中国心”2020年十佳发动机等，有望助力公司销量短期持续攀升。长期来看，公司全球化战略加速，11月2日公司正式获得泰国工厂所有权，新工厂预计将于2021年一季度投产，助力公司发力泰国和东盟市场，不断开拓海外市场。

投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元，维持买入-A的投资评级。

风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；