百奥家庭互动：页转手取得阶段性进展，精品手游有望助力业绩持续高增长

页转手取得阶段性进展，海外收入表现亮眼，助推公司业绩高增长2020年上半年，公司实现总营收 6.6亿元人民币，同比增长 333.14%，归母净利润为 1.51亿元人民币，同比增长 644.76%，公司业绩实现大幅增长，一方面是由于公司于 2019年下半年推出的《食物语》《奥拉星手游》《造物法则二：先锋英雄》等游戏表现出色，助推公司成功由页游扩展至手游，另一方面是公司在 2020年继续积极拓展海外市场，2020年上半年公司海外业务收入占总收入的比例为 17%，较 2019年同期的4%提升明显。

重点产品 助推公司平均季度活跃账户与平均季度付费账户双增，用户群体转移促使 体转移促使 ARPPU 高增长 2020年上半年，由于 2019年底推出的《食物语》《奥拉星手游》等重点产品的出色表现，公司在 2020H1的平均季度活跃账户同比增长 33%至 1530万，平均季度付费账户同比增长 72.7%至 190万。2020年上半年，公司的平均每季季度付费账户平均收入同比增长 147.2%至 175.3元人民币，公司逐渐把核心用户群体逐渐转移至具备强消费能力的较高年龄段人群，未来公司的平均每季季度付费账户平均收入有望进一步提升。

页转手凸显公司经典原创 原创 IP 价值 价值 ， 新游储备丰富 ，积极探索品类多元化 化 公司于 2019年推出的《奥拉星手游》为运营 10年的同名页游IP 改编，其正式上线前预约人数超过 850万，上线后表现出色，助推公司 2020H1业绩高增长，凸显公司经典 IP 的影响力和生命力。新游储备中，《奥奇传说手游》《奥比岛手游》均为公司的经典页游 IP 改编手游，《奥奇传说》与《奥比岛》页游分别于 2012年、2008年推出，注册用户数量都为 2亿以上，经典 IP 改编的手游产品有望进一步扩大粉丝受众的生命周期价值。此外，公司除专注于女性向游戏、宠物收集和养成类游戏以及漫画改编的二次元游戏等优势游戏品类外，还在积极探索策略类和动作类等其他品类的游戏，内容矩阵不断丰富。

盈利预测和投资评级： 首次覆盖，给予买入评级。公司主业深耕游戏多年，成功页转手后扩品类，低基数叠加新游戏产品获用户认可助推公司业绩高速增长，公司在 2020年下半年继续积极拓展海外市场，《造物法则二：先锋英雄》先后于 2020年 7月和 9月在日本、韩国推出，年 11月在日本地区推出，公司储备产品《奥奇传说手游》《拂晓》已获版号，有望在明年上半年推出，未来基于公司丰富的优势品类布局，业绩高增长具有较高的确定性。我们预计 2020-2022年公司归母净利润为 3.19亿元人民币、4.45亿元人民币、6.07亿元人民币（同比增速分别为 110.4%、39.4%、36.6%），对应最新市值的 PE 分别为 6.7倍、4.8倍、3.5倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示： ： 市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险。