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1、化工—东华能源（002221）

2、推荐逻辑：PDH 价差回升，剥离 LPG 业务改善盈利结构，加上新项目进展顺利，公司业绩将持续向上修复。

1）超预期点：1）PDH 价差环比上涨，上涨幅度及持续时间将超出预期；2）公司逐渐剥离低毛利的传统贸易业务，产品结构调整将显著改善盈利结构；3）新项目工程进度有序推进，宁波二期即将投产，宁波三期与茂名一期进展顺利，加上与 UOP 合作引进丙烷脱氢技术构建成本优势，未来业绩成长性将超预期。

2）驱动因素：PDH 价差环比向上修复；新项目逐渐投产贡献业绩。

3）目标价格，现价空间：13.78元，目前仍有 30%-40%的空间。

4）盈利预测与估值（预测 3年）：2020-2022年公司业绩持续受聚丙烯放量驱动，维持净利润预测为13.7/17.5/20.6亿元，同比增 24.3%/27.8%/17.2%，对应 PE 12.1/9.5/8.1倍，维持买入评级。

3、催化剂：PDH 价差扩大；宁波二期投产；宁波三期、茂名一期开工建设。

4、风险因素：建设项目进展晚于预期，高负债风险，原料供应及价格风险。

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