策略研究周度报告：循序渐进

市场风险偏好逐步提升，把握盈利驱动与十四五规划结构性机会。在十一月的月报《云销雨霁》中我们指出市场风险偏好压制已进入尾端，十一月A股市场将开启慢牛行情。美国大选水落石出，未来中美乃至全球化进程将回归传统框架，短期有利于市场情绪提振。蚂蚁集团的暂缓上市将释放前期布局打新资金，在股市逐步回暖的过程中再次流入A股市场增加市场流动性。11月9日至11日，市场将公布十月社融、CPI及PPI等数据，因专项债和原油价格影响，社融与PPI将会出现一定程度下行，但不必过度解读。一是央行仍保持对流动性的呵护，上周市场MLF净回笼4000亿元，照惯例将于月中合并发放，但央行仍提前预告将于16日投放MLF；二是原油价格下行短期内影响PPI继续回升，但随着制造业改善明显，向上趋势不会改变。疫情有效控制下，国内经济率先复苏，基本面良好改善延续。十月出口同比11.4%，海外疫情再次爆发，出口强劲数据仍将维持。另因长达半年多以来的疫情影响，中国出口商品已在国际市场占得先机取得一定客户粘度，如机电、塑料制品及家电等，即使疫情结束后，出口商品也不会因此立即回落。税期过后利率回归，股市流动性继续回暖。三季度缴税期的度过以及全年专项债的发放完毕，十一月银行间流动性将回稳资金端压力减小。成交额、北上资金及融资余额的稳步提升，提升了股市风险偏好以及投资活跃度。建议按照三条主线寻找确定性机会：一是受益于内部经济持续复苏带来周期性机会；二是三季报维持高景气度以及业绩强改善的机会；三是十四五规划建议出台带来的核心机会。

十一月首选化工、电子、金融受“十四五”提振，以及美国大选水落石出，市场风险偏好面临重新提升的契机，关注高景气板块和低估值修复的大金融板块机会。把握三类机会：一是顺周期的高景气或景气持续上行板块，如化工、机械等行业；二是成长科技风格的业绩已经显现出持续的相对优势，并且在“十四五”科技创新和新电子消费品热点的催化下，电子、电气设备、国防军工等高景气板块迎来配置机会；三是处于增速触底、持仓底部、估值底部的大金融板块，多重触底夯实安全边际，具备长期配置价值，此外金融体制改革、资本市场改革加速都有望为大金融行情带来催化因素。

数字经济之四，数字货币，数字经济带动货币向数字化演进“十四五”规划《建议》明确提出“稳妥推进数字货币研发”，数字货币不仅在全球，在中国也进入加速时代。宏观层面，四点因素推动数字货币发展：1）全球数字经济革命正在重塑支付模式；2）移动支付的繁荣，奠定用户基础；3）基于国际战略，各国抢占数字货币赛道；4）新冠疫情加速数字货币的发展。从数字货币的发展来看，实际上探索由来已久，但直到2009年比特币的诞生才真正开始发展，尤其是2013年以来，各国对于法定数字货币的发展的推动速度及力度不断加大。未来随着应用场景的不断开发，数字货币的应用将从C端向B端和G端不断演进。

风险提示疫情二次冲击;中美关系显著恶化;经济复苏不及预期;政策过早转向。