工业机器人、激光装备行业动态跟踪报告：智能装备三季度业绩亮眼，景气度可持续性怎么看？

智能装备上市公司三季度业绩亮眼： 2020年 Q1、 Q2、 Q3我国 A 股 申万机械行业单季度营业收入分别同比增长-43.4%、 43.7%、 44.8%， 呈现出加速恢复的趋势； 从 2020年 Q3单季度净利润来看， 在我们选 取的 33家工业机器人和激光装备上市公司中，有 20家实现了正增长， 其中 13家同比增长 50%以上， 18家同比增速超过 2020年 Q2单季度。

目前仍处库存周期上升阶段，预计景气度将持续到 2021年上半年，更 长期的趋势需进一步观察：

（ 1）就本轮需求恢复的动因来说，我们认为 主要是我国制造业的库存周期上行， 2019年底我们曾判断库存周期见 底企稳； 2020年 2月，我们亦曾判断疫情对智能装备行业短期需求有 影响，但不会改变周期的走向，需求将在疫情结束后快速反弹； 截至目 前，各类数据符合我们此前判断；

（ 2） 2020年 Q1， 我国工业企业产成 品库存增速出现过快速的上升， 2020年 3月达到 14.9%， 主要是由于 经济活动受到疫情影响，无法有效消化库存所导致； 2020年 Q2该指 标显著回落， 乃是受到经济活动逐步恢复的影响；（ 3） 展望中短期，我 们认为： 目前我国制造业的库存周期，仍处于上升阶段；预计 2020年 Q4，我国智能装备的需求仍将持续恢复，但斜率或将放缓；基于我们 近期调研上市公司所获得的在手订单情况， 我们判断整个 2021年 H1仍乐观， 尤其 2021年 Q1，由于对应了 2020年 Q1的低基数， 预计同 比增速数据亮眼； 对于更长期的趋势，仍有待进一步观察。

投资建议： 2020年 Q3，我国智能装备行业需求加速恢复，上市公司业 绩整体表现亮眼，但也出现了分化。我们认为，短期来看， 我国制造业 库存周期仍处于上升阶段， 智能装备的需求改善仍将持续；长远来看， 我国仍处在制造业升级的大浪潮中， 工业机器人、激光装备等仍将是成 长动力充足、充满投资机会的行业。 维持行业“强于大市”的评级， 建 议关注上市公司中的工业机器人本体制造商埃斯顿、拓斯达， 激光装备 制造商大族激光、帝尔激光等； 建议关注系统集成商江苏北人、克来机 电、今天国际、联赢激光等， 以及工业机器人核心零部件制造商绿的谐 波、激光器制造商锐科激光等。

风险提示： （ 1）竞争日益激烈，毛利率大幅下滑的风险：工业机器人、 激光装备虽然是成长性行业，但目前国内的竞争日趋激烈，竞争力不济 的厂商可能会面临毛利率大幅下滑的风险。（ 2）疫情再次爆发的风险： 当前国内新冠肺炎疫情基本得到了控制，但若后期受到全球疫情的影 响，国内疫情再次爆发，将对设备行业的需求有负面影响。（ 3）核心零 部件国产替代不及预期的风险：对于工业机器人、激光装备等智能装备 来说，核心零部件仍是主要受牵制的环节；虽然目前国内已出现了一批 优秀的核心零部件供应商，但整体技术实力仍逊于海外品牌，且海外供 应商的产品价格仍有较大下降空间。